20170615-东兴证券-房地产行业专题报告：特色小镇是机遇与陷阱并存_45页_2mb

报告摘要

特色小镇是房地产行业第三阶段的重要代表产品，以“生产、生活、生态”协同发展为平台，旨在破解当前大城市化进程中的问题。国家政策扶持为特色小镇提供了制度保障，支持产业型小镇的发展方向，强调科学规划、优势产业和高远平台定位。

特色小镇是房地产行业第三阶段的生力军
中国房地产行业经历了全面城市化和大城市化两个阶段，特色小镇作为新阶段的代表，将成为城市发展的主要形式。
特色小镇的三大核心理念
- 科学的政府规划和政策引导作为框架
- 优势特色产业作为灵魂
- 高远平台定位作为血肉
特色小镇的两种商业模式
- 房企主导模式：以销售+持有实现现金流平衡，适合文旅、农业等资源属性较强的产业
- 产业主导模式：以产业链打造+代建运营为软硬件结合，适合高新技术、生物医药等产业
投资策略建议
- 傍城：优先选择核心一、二线城市周边开发
- 傍产：选择以生产类产业为主的小镇
- 傍色：以“特色”为核心，注重产业、区位和政策
重点推荐公司
- 投资型小镇：华夏幸福、碧桂园
- 消费型小镇：华侨城、新华联、保利地产、绿城中国
风险提示
- 宏观经济进一步下行
- 行业销售不及预期
- 特色小镇政策转向

公司名称	重点推荐理由	预计EPS（元）	PE（倍）	评级
碧桂园	产业与文旅结合，具备全产业链能力	0.77, 1.07, 1.23	10.33, 7.37, 6.45	强烈推荐
华夏幸福	产业新城与特色小镇协同发展，布局多个产业小镇	2.92, 3.77, 4.84	11.60, 8.96, 6.99	强烈推荐
保利地产	文旅与主题乐园优势明显，具备较强资源整合能力	1.29, 1.52, 1.81	7.33, 6.21, 5.21	强烈推荐
华侨城	文旅产业经验丰富，具备“文化+旅游+城镇化”发展思路	0.94, 1.13, 1.36	9.89, 8.24, 6.84	强烈推荐
新华联	文旅小镇经验丰富，具备文化+旅游开发模式	0.36, 0.45, 0.52	20.45, 16.58, 14.49	强烈推荐
绿城中国	聚焦农业、康养、文旅，打造乐活小镇	0.90, 1.04, 1.10	7.97, 6.88, 6.21	强烈推荐