20151130-申万宏源-家用电器_家电销量增长放缓_关注行业投资逻辑转变_14页_837kb

报告摘要

家电行业周报总结（2015年11月30日）

核心内容

2015年11月30日的家电行业周报指出，家电行业整体销量增长放缓，行业进入新的发展阶段，投资逻辑正从销量驱动向产品结构升级和互联网转型转变。尽管家电板块在本周表现强于沪深300指数，但部分公司如奥马电器、华帝股份、九阳股份出现显著下跌，反映出行业整体的调整压力。同时，行业内的技术创新和市场拓展成为关注重点，如IH电饭煲、商用电视市场、机器人产业等。

主要观点

行业整体表现：
家电板块整体下跌 $3.7%$，但强于沪深300指数 $5.8%$ 的跌幅。部分公司如华声股份、海信科龙、浙江美大表现较好，而奥马电器、华帝股份、九阳股份则领跌。
销量与价格变化：
双十一促销后，家电需求集中释放，销量大幅下滑。白电中，冰箱、洗衣机、空调销量分别下滑 $25.1%$、$26.6%$、$30.1%$，均价也出现不同程度下滑。而黑电线上市场表现亮眼，彩电销量同比增长 $66%$，销售额增长 $63%$，线下市场则出现大幅下滑。
投资逻辑转变：
随着家电保有量趋于饱和，行业进入转型阶段。投资逻辑从单纯依赖销量增长转向产品结构升级与毛利率提升，同时关注互联网经济对传统家电业务的冲击与重塑。推荐青岛海尔、老板电器等白电与厨电企业，以及海信电器等黑电企业。
技术与市场趋势：
IH电饭煲在中国市场尚处于起步阶段，但具备广阔的市场潜力。其均价约为910元，远高于传统底盘加热电饭煲。同时，商用电视市场首次出现负增长，但二三线市场潜力巨大，尤其是与互联网教育相关的新兴需求。
政策影响：
四部委发布新版废弃电器电子产品处理基金补贴标准，自2016年1月1日起实施，对部分产品如电冰箱、空调等提高补贴标准，有助于提升行业技术水平与回收效率。
上市公司动态：
多家上市公司发布重要公告，包括限制性股票解锁、子公司增资、担保、非公开发行股票等，反映出企业在行业调整期的积极应对策略。

关键信息

行业数据

产品	销量（万台）	销量增速	销售额（亿元）	销售额增速
冰箱	6.77	-25.1%	2.20	-31.6%
洗衣机	11.88	-26.6%	2.34	-31.8%
空调	5.71	-30.1%	2.10	-32.5%
彩电线上	13.6	+66%	3.88	+63%
彩电线下	14.9	-28%	5.15	-30%

市场份额

冰箱市场：海尔 $22.3%$，容声 $12.9%$，西门子 $5.4%$，美的 $14.4%$
空调市场：格力 $37.9%$，美的 $24.3%$，海尔 $9.1%$，海信 $5.1%$
洗衣机市场：海尔 $24.5%$，小天鹅 $20.5%$，西门子 $4.1%$，松下 $6.2%$

投资建议

白电与厨电：推荐青岛海尔、老板电器，关注产品结构升级带来的毛利率提升。
黑电：推荐海信电器，关注客厅互联网经济与“硬件+内容+运营”模式的盈利潜力。
其他领域：东方电热预计在小家电加热器和新能源汽车领域实现增长；TCL集团面临硬件业务降价压力，但互联网业务进展迅速。

行业新闻

海尔U+创客大赛：吸引大量创业者与投资机构参与，推动智能家居生态发展。
世界机器人大会：聚焦工业机器人与服务机器人，强调技术融合与智能制造。
商用电视市场：首次出现负增长，但二三线市场潜力巨大，互联网教育等新兴需求将成新增长点。

附表：重点公司估值表

证券代码	证券简称	投资评级	收盘价(元)	总市值(亿元)	PB	2014A EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014A PE	2015E PE	2016E PE
000651	格力电器	买入	18.55	1115.92	2.48	2.48	2.35	2.08	7.88	8.92	7.16
000333	美的集团	买入	27.11	1156.44	2.43	2.43	2.46	2.94	11.01	9.22	7.88
600690	青岛海尔	增持	9.92	607.42	3.49	2.49	0.82	0.63	12.17	15.75	13.05
000921	海信科龙	-	10.05	136.95	3.49	3.49	1.20	1.20	20.37	8.40	8.40
002677	浙江美大	增持	20.88	83.52	8.53	8.53	0.34	0.35	60.64	59.12	51.41
002508	老板电器	买入	38.83	188.74	6.55	6.55	1.18	1.60	32.86	24.27	18.85
002543	万和电气	增持	17.10	75.24	2.73	2.73	0.61	0.75	28.19	22.75	20.85