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报告摘要

油价是否就此掉头？——投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

核心内容

本文由恒力期货有限公司研究员周云（Z0016657 F3089066）撰写，分析当前国际油价走势及影响因素。文章指出，尽管近期地缘政治缓和信号密集释放，油价仍面临下行压力，但基本面缺口仍为油价提供支撑，限制其跌幅。文章从地缘信号、实际供应、库存变化及市场预期等多个角度展开分析，旨在为投资者提供参考。

主要观点

地缘缓和信号密集：近期市场出现多项地缘政治缓和迹象，包括伊朗允许部分伊拉克油轮通过霍尔木兹海峡、伊拉克和卡塔尔启动海峡内原油招标、伊朗与阿曼就海峡通行达成谅解等。此外，美国对伊朗的制裁尚未明确实施时间，且有消息称美国愿以解除制裁换取伊朗开放海峡。
市场情绪转向预期：自2026年3月冲突以来，美伊局势一直是油价波动的主要驱动力。随着地缘政治风险降低，市场开始从现实供应短缺转向对利空消息的预期。
供应缺口仍未缓解：尽管部分国家如阿联酋、伊拉克的发运量有所回升，但伊朗的发运量仍处于历史低点，沙特经延布港的发运也受到显著影响。整体来看，霍尔木兹海峡的实际通航量尚未恢复，全球原油供应仍显紧张。
库存缓冲能力下降：美国和中国原油库存自冲突以来持续消耗，全球库存缓冲能力进一步削弱，加剧了供需失衡局面。
需求支撑油价：中国作为中东原油核心买家，需求韧性较强；同时，下游成品油市场维持强势，对油价形成支撑。
地缘溢价效力减弱：地缘溢价在油市中的利多作用正在减弱，市场开始关注利空因素的发酵。