20260228-广发期货-棉花周报_棉价偏强运行_关注需求情况_28页_2mb
报告摘要
棉花周报总结
核心内容
本报告分析了2026年2月棉花市场的整体运行情况，重点关注全球及美国棉花供需变化、价格走势、库存情况以及相关市场政策与经济指标对棉花市场的影响。
主要观点
- 国际棉价偏强运行：美棉上市检验接近尾声，但进度同比偏慢。周度签约环比回落，但贸易协定支撑美棉销售，出口装运保持稳定。同时，美棉主产区干旱指数继续上行，对市场形成一定压力。
- 国内棉价震荡偏强：郑棉大涨后，内外盘价差拉大，郑棉上方暂面临一定压力。不过，成本支撑、长期供需结构趋紧以及季节性旺季预期共同作用，预计国内棉价短期维持震荡，但整体重心偏强。
- 库存变化：全球棉花库存消费比小幅上调，中国棉花产量继续调增，期末库存也有所增加，库存消费比上调1.79%。国内棉花库存维持低位，但产成品库存持续累库。
- 市场情绪回暖：随着节后生产节奏恢复，下游纺织企业陆续复工复产，终端需求逐步回暖，但原料成本同步抬升，企业利润空间受到挤压，采购仍以按需为主。
关键信息
全球棉花供需情况
| 年度 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 消费（万吨） | 出口（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023/24(2月) | 1652 | 2444 | 959 | 2504 | 959 | 1596 | 63.74% |
| 2024/25(2月) | 1596 | 2581 | 937 | 2590 | 923 | 1606 | 62.01% |
| 2025/26(2月) | 1606 | 2610 | 952 | 2585 | 952 | 1635 | 63.27% |
- 全球棉花产量同比增加9万吨，消费小幅减少4万吨。
- 2025/26年度库存消费比上调0.80%。
美国棉花供需情况
| 年度 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 消费（万吨） | 出口（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023/24(2月) | 101 | 263 | 0 | 40 | 256 | 69 | 23.16% |
| 2024/25(2月) | 69 | 314 | 0 | 37 | 259 | 87 | 29.41% |
| 2025/26(2月) | 87 | 303 | 0 | 35 | 261 | 96 | 32.35% |
- 美棉主产区干旱指数继续上升，得州干旱指数处于近年偏高水平。
- 美棉上市检验接近尾声，检验进度同比偏慢。
- 2025/26年度出口预估下调4万吨，期末库存上调至96万吨，库存消费比上调1.92%。
中国棉花供需情况
| 年度 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 消费（万吨） | 出口（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023/24(2月) | 726 | 595 | 326 | 847 | 1 | 799 | 94.37% |
| 2024/25(2月) | 799 | 697 | 113 | 849 | 1 | 759 | 89.33% |
| 2025/26(2月) | 759 | 762 | 122 | 849 | 2 | 792 | 93.23% |
- 中国棉花产量调增11万吨，期末库存调增15万吨，库存消费比上调1.79%。
- 2025年12月进口17.73万吨，同比增加4.15万吨，环比增加5.86万吨。
- 2025/26年度累计进口48.01万吨，同比增加2.8%。
市场策略与风险提示
- 策略：价格大幅上涨后存在调整风险，预计整体维持高位震荡偏强走势。
- 风险因素：天气风险、关税政策变化。
结论
整体来看，棉花市场在成本支撑、长期供需结构收紧以及季节性旺季预期的推动下，价格维持偏强走势。但需关注下游订单的实际落地情况及产区天气变化对市场的影响。同时，国际贸易政策（如122条款关税）及市场情绪波动也可能对棉价产生扰动。
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