20210310-华创证券-汽车行业重大事项点评_在波动中寻找机会_12页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容概述

2021年2月汽车行业数据发布，整体表现符合预期，尽管受到春节假期和芯片短缺的影响，但市场需求依然强劲。该报告分析了销量、库存、价格及财务状况，并对行业投资机会进行了点评。

主要观点与关键信息

1. 行业销量表现

• 2月狭义乘用车数据：
  • 产量：113万辆，同比+473%，环比-39%。
  • 批发销量：114万辆，同比+410%，环比-44%。
  • 零售销量：118万辆，同比+372%，环比-46%。
• 数据特点：
  • 春节月数据通常受假期和数据调节影响，但2月数据略好于预期。
  • 芯片短缺对行业造成一定影响，预计1+2月影响幅度在10%以上，但全年总量暂无需调整。
  • 芯片恢复进度低于预期，供需不平衡仍存在，需保持谨慎。

2. 需求分析

• 整体需求：
  • 2月批发销量同比显著增长，但环比下降，显示行业仍处于阶段性调整期。
  • 1+2月累计批发销量达314万辆，较2019年和2015年同期下降3%，较2016-2018年同期下降10%-18%。
• 市场预期：
  • 2021年全球经济增长较好，4月底上海车展将带来大量新车型上市，预计需求将持续回暖。

3. 库存与价格表现

• 库存去化：
  • 1+2月累计去库约86万辆，接近2016年水平，为近五年最大去库幅度。
  • 2月经销商库存预警指数大幅下降，显示库存压力缓解。
• 价格趋势：
  • 1月行业加权综合折扣略增，终端优惠指数稳定。
  • 市场平均折扣率中位数较去年同期仅增加0.3%，折扣额也保持平稳。
  • 1月成交均价略增，但折扣率和折扣额变化不大，价格端相对稳定。

4. 财务表现

• 12月营收增速：
  • 规上汽车制造业月度营收增速回落至个位数增长。
  • 利润增速因减记影响转为负增长。
• 季度表现：
  • 4季度营收同比增速较3季度略上行，但利润增速因减记影响略有下降。

5. 新能源乘用车分析

• 2月批发销量：10万辆，同比+640%，环比-40%。
• 主要车企表现：
  • 自主品牌：五菱2.1万辆（-19%）、比亚迪1.0万辆（-61%）、特斯拉1.8万辆（+32%）。
  • 新势力：蔚来5,578辆（-23%）、小鹏2,223辆（-63%）、理想2,300辆（-57%）。
• 渗透率：
  • 新能源乘用车零售渗透率8.2%，自主品牌新能源车渗透率15.2%，豪华品牌12.5%，合资品牌仅1.1%。
  • 合资品牌电动车表现落后，趋势更加明显。

6. 投资建议

• 零部件板块：
  • 低估值零部件标的具备安全边际和成长性，推荐：豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标；建议关注：银轮股份。
• 乘用车板块：
  • 优质公司成长性驱动估值扩张，可开始关注买入机会，推荐：吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车。
• “瑕疵股”关注：
  • 建议关注：继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子等。

7. 板块估值分析

• 乘用车PE：
  • 申万乘用车指数PE修复至历史高位。
• 零部件PE：
  • 申万零部件指数PE仍在历史中枢。
• 乘用车PB：
  • 申万乘用车指数PB在历史中枢偏高。
• 零部件PB：
  • 申万零部件指数PB在历史中枢偏低。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速低于预期，可能影响行业整体表现。
• 芯片短缺：芯片供给恢复速度慢可能继续影响生产。
• 原材料涨价：原材料价格持续上涨可能带来短期财务压力。

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

团队介绍

• 组长、高级分析师：张程航，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券。
• 研究员：夏凉，华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁（副总经理、总监）、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟（副总经理、总监）、汪丽燕、段佳音、包青青。
• 上海机构销售部：许彩霞（总监）、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、蒋瑜、施嘉玮。
• 私募销售组：潘亚琪（高级销售经理）、汪子阳（销售经理）。

总结

2021年2月汽车行业数据表现稳健，符合预期。尽管受到芯片短缺影响，但市场需求良好，库存持续去化，价格端相对平稳。新能源乘用车渗透率持续提升，自主品牌表现优于合资品牌。投资建议聚焦于低估值零部件和优质乘用车标的，同时关注“瑕疵股”。短期波动可能带来配置机会，但需警惕芯片恢复和原材料涨价风险。