20231120-宏源期货-有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）_国内央行降准降息预期渐趋收窄_美联储鹰派预期管理支撑美债收益率_34页_4mb

宏源期货有色金属周报总结

一、宏观背景

• 美国经济放缓：非农就业、PMI等数据不及预期，美债收益率下降。
• 美联储政策：鹰派预期管理与财政部发债规模扩大或支撑美债收益率。
• 风险事件：需关注11月美国、欧元区经济数据及美联储会议纪要。

二、电解铜分析

（一）供需动态

1. 供给
   • 铜精矿进口增加，港口库存回升，但冶炼厂检修增多；云南电解铜或进口增；新产能缓慢释放。
   • 供给整体偏紧，北方粗铜产量有限，进口铜清关量仍存压力。
2. 需求
   • 下游消费：传统淡季来临，光伏、房地产需求预期转弱；新能源汽车因高库存需求欠佳。
   • 产能开工率：多数铜材产能小幅下降，电缆、漆包线产能上升；铜板带、铜箔分化明显；铜管、黄铜棒基本持平。

（二）市场表现

• 沪铜基差、月差高位；进口窗口打开承压现货升水。
• 建议观望基差套利，主力合约65000-66000支撑、67500-68500压力。

三、电解铝分析

（一）供需动态

1. 供给
   • 云南电解铝因枯水期限电减产115万吨，新增产能缓慢释放，电解铝社库小幅下降。
   • 华东持货商出货为主，华中、华南供给偏紧。
2. 需求
   • 传统淡季致需求预期疲软；铝棒出库下降，型材、板带、箔等消费板块开工率环比下调。

（二）市场表现

• 沪铝基差负、月差正；进口利润关闭压缩供应。
• 建议逢低试多主力合约（19600-20000压力），关注期货套保机会。

四、氧化铝分析

（一）供需动态

• 产能产量：华银铝业新产能点火，但外省环保限产减缓供给增长；进口氧化铝回升但价格稳定。
• 下游需求：电解铝减产引导需求趋弱，港口库存回升。

（二）市场表现

• 氧化铝基差、月差高位盘整，港口库存小幅增加。
• 建议轻仓试空主力合约（3000-3100压力），关注进口利润变化。

五、跨市场观察

• LME铜铝：近远月价差维持负值，欧美需求疲软拖累外盘。
• 精废价差：进口废铜或环比下降，但国内供需博弈延续。

六、投资策略总览

1. 铜：观望基差套利，谨慎追涨。
2. 铝：逢低试多沪铝月差；对应氧化铝轻仓试空。
3. 风险提示：关注云南复产进度、美联储政策转向及国内淡旺季切换节奏。

免责声明
本报告为宏源期货内部研究，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎。数据来源：WIND、SMM。