家用电器行业2018年7月家电零售和企业出货端数据解读：18冷年空调内销增长19%，7月数据下滑无碍全年业绩达成-20180822-申万宏源-17页

2018年8月空调及家电行业分析总结

核心内容

2018年7月空调内销同比下滑5.08%，但1-7月内销同比增长16.45%，全年内销增长预期达19%。尽管7月零售数据下滑，但整体表现仍稳健，主要因去年同期高基数、华东地区天气影响、618促销透支需求等。出口保持增长，全年出口增长5.5%。渠道库存偏高但可控，预计全年内销增速仍达10%。

主要观点

• 空调市场：7月内销数据下滑，但1-7月累计增长显著，说明整体市场仍具备增长潜力。龙头企业如格力、美的、海尔、奥克斯表现强劲，其中海尔和奥克斯因产能扩张增长更快。
• 零售端表现：7月空调零售额和零售量分别同比下滑17.2%和18.3%，但龙头公司表现优于行业整体。
• 冰洗市场：冰箱和洗衣机7月零售量下滑，但零售额增长，海尔和美的表现突出，市占率持续提升。
• 厨电和小家电：烟灶零售增速下滑，但破壁料理机和吸尘器保持高增长，其中美的和戴森表现亮眼。
• 投资建议：白电龙头估值回到历史中枢，建议继续买入；厨电龙头估值见底，中期看好回升；小家电关注基本面改善的个股，如飞科电器和九阳股份。

关键信息

空调行业

• 7月数据：产量1415万台（+2.62%），销量1370万台（-1.92%），内销988万台（-5.08%），出口382万台（+4.41%）。
• 1-7月累计：产量10206万台（+11.79%），销量104440万台（+11.94%），内销6248万台（+16.45%），出口4192万台（+5.83%）。
• 库存情况：截至6月底，空调渠道库存3102万台，按旺季出货量计算需4-5个月消化，整体库存偏高但仍可控。
• 重点公司：格力、美的、海尔、奥克斯内销增速分别为14.6%、17.5%、23%和41%。

冰洗行业

• 冰箱：7月零售量同比下降20.9%，海尔零售量下降12.6%，表现优于市场，零售额同比提升1.3%。
• 洗衣机：7月零售量同比下降7.9%，海尔、美的表现亮眼，零售量分别增长0.2%和8.2%；美的零售额同比增长21.7%，市占率提升。

厨电及小家电

• 烟灶：7月零售量/额增速下滑，华帝、海尔、美的均价提升领先行业。
• 破壁料理机：7月线下零售额同比增长48.1%，美的表现突出，零售额增长59.6%，市占率提升。
• 吸尘器：7月线下零售额同比增长10.7%，戴森和科沃斯增长显著，分别为40%和90.8%。

投资建议

• 白电龙头：格力、美的、海尔、小天鹅估值回到历史中枢，建议买入。
• 厨电龙头：老板和华帝估值见底，中期看好行业景气度回升。
• 小家电：飞科电器和九阳股份基本面改善，建议关注。
• 黑电：TCL集团业务架构调整加速，关注中报业绩表现。

行业趋势

• 空调行业增长空间仍大，长期复合增速保持高位。
• 冰洗市场在量跌价涨中表现稳健，龙头公司市占率持续提升。
• 厨电和小家电中，部分细分品类（如破壁料理机、吸尘器）增长迅速，反映消费升级趋势。

总结

2018年7月家电行业数据整体表现不佳，但1-7月累计增长表明全年业绩达成仍具确定性。空调行业虽面临高基数和天气影响，但库存可控，增长潜力仍存。冰洗市场在价格提升和龙头表现带动下保持增长。厨电和小家电中，部分品类表现强劲，显示消费升级趋势。投资方面，建议关注白电和厨电龙头，以及基本面改善的小家电企业。