家用电器行业2019年中报业绩前瞻_空调出货良好_龙头保持稳健增长_13页_1mb

家用电器行业2019年中报业绩前瞻总结

核心内容

2019年中报业绩前瞻报告指出，家用电器行业整体进入成熟期，内销增速放缓，但部分细分领域仍具增长潜力。报告重点分析了空调、白电、小家电、厨电及黑电等子行业的发展情况，并对相关公司进行了业绩预测与投资评级。

主要观点

空调出货良好，龙头稳健增长

• 空调内销出货量超预期，终端均价同比下降，但价格需求弹性高，整体表现良好。
• 龙头企业美的集团销售实现快速增长，格力电器和青岛海尔表现稳健。
• 报告维持家电行业“持有”评级，推荐白电和小家电龙头。

白电：空调表现强劲，冰洗平稳

• 冰洗内销需求疲软，但受益于外销增长，整体出货保持平稳。
• 冰洗均价小幅提升，空调均价下降，但原材料价格下降有助于盈利能力改善。
• 白电零售量趋弱，但均价增长抵消部分影响。

小家电：消费升级趋势持续

• 小家电均价持续提升，消费升级产品如破壁机、扫地机器人渗透加快。
• 尽管短期受经济外部环境影响增速放缓，但长期增长潜力仍存。
• 推荐九阳股份、苏泊尔等小家电龙头。

厨电：零售量下滑，期待地产景气回升

• 厨电受地产影响及工程渠道挤压，零售量下滑。
• 预计下半年随着地产景气度回升，厨电终端需求将改善。
• 盈利端因终端均价下滑，但原材料价格下降，盈利能力有望保持平稳。

黑电：面板价格下滑，成本压力缓解

• LCD电视内销下滑，但外销增长。
• 面板价格持续下滑，有助于缓解黑电企业成本压力。
• 行业竞争激烈，盈利能力改善有限，但产品升级有望提前释放需求。

关键信息

投资评级

• 买入：美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、浙江美大、科沃斯、万和电气。
• 增持：海信家电（H股）、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、欧普照明、华帝股份、爱仕达、广发证券（香港）。
• 持有：海信电器。

业绩预测（2019H1）

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 行业竞争格局恶化

图表索引

• 图1：空调内销销量及同比增速（万台、%）
• 图2：空调外销销量及同比增速（万台、%）
• 图3：冰箱内销销量及同比增速（万台、%）
• 图4：冰箱外销销量及同比增速（万台、%）
• 图5：洗衣机内销销量及同比增速（万台、%）
• 图6：洗衣机外销销量及同比增速（万台、%）
• 图7：白电零售量同比增速（%）
• 图8：白电均价同比增速（%）
• 图9：LCD电视内销销量及同比增速（万台、%）
• 图10：LCD电视外销销量及同比增速（万台、%）
• 图11：油烟机零售量及同比增速（万台、%）
• 图12：燃气灶零售量及同比增速（万台、%）
• 图13：厨电行业均价增速持续放缓
• 图14：30大中城市商品房成交面积环比下滑
• 图15：30大中城市商品房成交面积同比增速触底回升
• 图16：商品房销售面积（住宅）累计同比增速下滑
• 图17：人民币自2019年5月持续贬值
• 图18：白电原材料价格同比下降
• 图19：钢铁价格回落
• 图20：塑料价格回落
• 图21：液晶电视面板价格（美元/片）持续下滑

相关研究

• 家用电器行业:4月冰洗出货量保持平稳，继续推荐白电龙头（2019-06-02）
• 家用电器行业:4月行业数据点评：节日错期增速回落，空调内销继续超预期（2019-05-28）
• 家用电器行业:空调旺季已至，持续推荐白电龙头（2019-05-26）

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 王朝宁：分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。