20260819-开源证券-2026年7月经济数据点评_经济数据超季节性回落_逆周期调节有待加码_6页_1mb

2026年7月经济与债市数据总结

核心内容

2026年7月，中国经济数据呈现季节性回落，但部分指标仍保持增长。工业生产、消费、投资等数据均出现不同程度的放缓，显示出内需不足与外需支撑的格局。与此同时，债市在“资产荒”背景下持续走强，但随着三大利多因素边际变化，市场开始出现调整风险。

主要观点

1. 经济数据表现

• 工业生产：7月规上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.11%，低于预期。增速回落主要受高温、极端天气以及国际局势影响，但装备制造业保持强劲增长，增加值同比达12.3%。
• 消费数据：7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，环比增长0.06%，显示内需疲软。居民消费信心不足，收入修复缓慢，供强需弱问题凸显。
• 投资数据：1-7月固定资产投资累计同比下降6.7%，扣除房地产后的累计同比仍为负值（-3.7%）。投资增速放缓或与政策支持资金前置有关，房地产投资拖累明显。
• 外贸数据：尽管7月进出口数据回落，但出口同比增长23.9%，仍保持两位数增长，显示出中国商品的国际竞争力。
• 物价与就业：7月CPI同比增长0.5%，核心CPI增长0.9%，输入性通胀影响缓解。全国城镇调查失业率上升至5.2%，31个大城市失业率也维持在5.2%。

2. 债市观点

• “资产荒”充分演绎：上半年债市上涨主要由资金利率下行、非银机构久期低位以及基本面走弱支撑。
• 调整风险上升：当前三大利多因素出现边际变化，资金面宽松预期证伪，非银机构久期处于高位，基本面由利多转为调整，需警惕债市回调风险。
• 政策与市场影响：若降息预期发酵或落地，将加剧债市调整压力。同时，政策性金融工具的投放或将对后续经济形成支撑。

关键信息

7月经济数据亮点

• 出口保持强势：7月出口同比增长23.9%，1-7月出口交货值同比增长9.8%，显示中国商品的高性价比与国际竞争力。
• 高技术产业增长显著：7月高技术产业增加值同比增长16.9%，表现优于其他行业。
• 一线城市房价稳定：7月一线城市新建商品住宅销售价格环比持平，二手住宅销售价格环比上涨0.2%。

债市风险提示

• 政策变化：若政策加码超预期，可能对债市形成压力。
• 经济变化：若经济复苏不及预期，债市可能继续承压。
• 市场情绪：非银机构久期高位，存在拥挤度调整风险。

数据图表说明

• 附图1：7月规上工业增加值累计同比增长5.3%。
• 附图2：7月规上工业增加值环比增长0.11%。
• 附图3：7月社零同比增长0.6%。
• 附图4：7月社零环比增长0.06%。
• 附图5：7月房地产开发投资完成额累计同比下降19.2%。
• 附图6：房地产开发企业到位资金累计同比持续下降。
• 附图7：7月全国固定资产投资累计同比有所回落。
• 附图8：7月进出口金额同比增速均保持两位数增长。
• 附图9：7月CPI同比增长0.5%。
• 附图10：7月全国城镇调查失业率提升0.2pct。

分析师与机构信息

• 分析师：陈曦（分析师）
• 联系人：王帅中（联系人）
• 证书编号：S0790521100002、S0790125070016

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