汽车行业2019年中报综述_业绩延续下滑_预期有望改善_17页_1mb

汽车行业2019年中报综述总结

核心内容概述

2019年上半年，中国汽车行业整体业绩延续下滑趋势，其中营业总收入同比下降7.9%，归属于上市公司股东的净利润同比下降31.0%，扣非净利润同比下降31.3%。行业面临宏观经济压力和国五切换国六带来的消费信心抑制双重影响。然而，随着下半年政策宽松及消费旺季的到来，行业有望逐步回暖，业绩探底回升的可能性较大。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 业绩延续下滑：汽车行业整体营收和净利润均出现同比下降，降幅较去年进一步扩大。
• 下半年有望改善：国六切换影响边际减弱，政策宽松及消费刺激措施可能带动零售终端回暖，行业补库存动力增强。
• 估值偏低：当前行业PE和PB估值均处于较低水平，具备一定的投资吸引力。

2. 分行业表现

2.1 乘用车行业

• 业绩持续承压：上半年乘用车行业营收和净利润同比分别下降14.4%和41.9%，降幅大于整车行业。
• 市场分化加剧：SUV红利消退，竞争加剧，多数企业出现亏损。
• 头部企业优势明显：上汽集团营收和净利润占行业比重分别为62.6%和75%，表现出龙头效应。
• 四季度预期改善：预计零售终端在四季度由负转正，带动乘用车企业业绩回升。

2.2 商用车行业

• 客车盈利基本持平：上半年客车行业营收同比微降2.0%，但净利润同比上升17.6%。
• 货车表现分化：中国重汽、福田汽车等企业实现净利润正增长，但整体行业仍受政策和市场影响较大。
• 行业集中度提升：头部企业如宇通客车占据较大市场份额，行业向头部集中趋势明显。

2.3 汽车零部件行业

• 业绩下滑但降幅好于整车：零部件行业营收同比下降0.2%，净利润同比下降20.2%，但抗压能力较强。
• 毛利率和ROE下滑：零部件公司毛利率降至23.55%，ROE降至2.89%，为近几年新低。
• 盈利分化显著：约39.9%的零部件公司实现营收增长，29.0%实现净利润正增长，但部分企业亏损严重。
• 转型升级成为关键：行业景气度下行背景下，实力不足的企业面临淘汰风险，需加快转型升级。

投资建议

• 整体策略：建议加配汽车行业，当前估值偏低，具备一定投资机会。
• 个股选择：
  1. 一线自主乘用车企：预计下半年零售终端改善，业绩有望回升。
  2. “新四化”布局的零部件企业：中长期看，汽车“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）前景广阔，具备成长潜力的企业值得关注。

风险提示

• 汽车产销量不及预期：若市场回暖不及预期，行业业绩改善可能受限。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对出口导向型企业造成不利影响，增加行业不确定性。

估值分析

• PE估值：汽车行业整体PE为16.9倍，接近2011年以来的历史均值17.5倍。
• PB估值：行业PB为1.7倍，明显低于历史均值2.3倍。
• 细分行业估值：
  • 乘用车PE为14.6倍，高于历史均值13.2倍。
  • 商用车PE为18.1倍，零部件PE为19.5倍，均低于历史均值。
  • PB方面，乘用车为1.5倍，商用车为1.6倍，零部件为2.1倍，均低于历史均值。

总结

汽车行业在2019年上半年面临业绩下滑与估值低位的双重压力，但随着政策调整与消费回暖，行业有望在下半年实现业绩回升。乘用车行业整体表现疲软，但头部企业仍具优势；商用车行业相对稳定，但受政策影响较大；零部件行业虽受行业拖累，但具备一定的抗压能力与成长空间，尤其在“新四化”布局方面。建议投资者关注行业复苏信号及优质个股的投资机会，同时警惕市场波动与外部风险。