汽车行业2018年年报及2019Q1季报综述_业绩探底_预期向上_17页_1mb

报告摘要

汽车行业2018年年报及2019Q1季报综述总结

核心内容

2018年汽车行业整体业绩承压，2019年第一季度延续下滑，但降幅有所收窄，行业景气度逐步改善，未来盈利拐点预期增强。受购置税优惠退坡、中美贸易摩擦及政策影响，行业整体面临挑战，但随着稳消费政策的落实、制造业减税及终端零售销量预期向好，行业估值有望修复。

主要观点

行业整体表现：
2018年汽车行业营收同比增长2.72%，净利润同比下降20.3%，扣非净利润同比下降41.4%。2019Q1营收同比下滑6.6%，净利润同比下滑27.2%，扣非净利润同比下滑31.2%。
- 2018Q4为行业业绩低点，净利润同比下滑74.4%，扣非净利润同比下滑98.4%。
- 2019Q1降幅明显收窄，亏损企业数量下降，行业盈利改善趋势逐步显现。
细分行业分析：
- 乘用车行业：
  - 2018年营收增长3.2%，净利润下降11.5%，扣非净利润下降33.7%。
  - 2019Q1营收下降13.2%，净利润下降40.6%，扣非净利润下降44.8%。
  - 受购置税优惠退坡影响，乘用车企业盈利承压，但随着政策刺激，零售销量有望改善，业绩将逐步回升。
- 商用车行业：
  - 客车行业：
    - 2018年营收下降8.3%，净利润下降62.1%，扣非净利润下降73.7%。
    - 2019Q1营收下降0.8%，净利润增长35.3%，扣非净利润增长8.6%。
    - 补贴政策延续，客车企业业绩有所改善，但2019Q2补贴过渡期后盈利压力依然存在。
  - 货车行业：
    - 受蓝天保卫战及国三燃油车淘汰影响，销量低增长，但企业通过内部改革和成本控制保障业绩。
    - 2018年营收增长8.2%（中国重汽），净利润增长0.8%（中国重汽）和176.0%（东风汽车，主要受益于剥离影响）。
    - 2019Q1四家货车企业均实现营收正增长，净利润增长主要集中在东风汽车和中国重汽。
零部件行业：
- 2018年营收增长10.3%，净利润下降19.1%，扣非净利润下降22.8%。
- 2019Q1营收增长5.5%，净利润下降12.1%，扣非净利润下降8.1%。
- 零部件企业盈利承压，但行业整体有望在终端销量回暖下逐步改善。
- 2018Q4零部件企业净利润大幅下降，亏损企业数量增加，2019Q1降幅收窄，亏损企业减少。

关键信息

行业估值：
- 汽车行业PE估值为19.5倍，略高于历史均值18.6倍，但仍有提升空间。
- PB估值为1.9倍，低于历史均值2.3倍，具备一定性价比。
- 乘用车PE估值12.9倍、商用车PE估值36.2倍、零部件PE估值24.6倍，均处于历史均值附近。
投资建议：
- 短期：行业指数可能维持窄幅波动，关注优质个股机会。
- 中长期：随着政策刺激和终端销量回暖，行业盈利有望逐步改善。
- 主线建议：
  1. 整车优质蓝筹股，预计下半年零售终端销量改善。
  2. “新四化”领域前瞻布局的优质零部件个股。
  3. 汽车国企混改概念，提升行业国际竞争力。
风险提示：
- 汽车产销量严重下滑
- 政策不及预期
- 中美贸易摩擦加剧

估值与盈利展望

PE估值：
- 行业PE修复至历史均值附近，仍有提升空间。
- 零部件企业PE估值仍低于历史均值，性价比突出。
PB估值：
- 行业PB估值低于历史均值，显示市场对行业未来盈利的预期较为乐观。

企业表现

乘用车企业：
- 北汽蓝谷、比亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团等表现相对较好，部分企业因非经常性损益实现高增长。
客车企业：
- 2019Q1净利润同比大幅增长，但2019Q2盈利压力仍存在。
零部件企业：
- 部分企业如长春一东、浩物股份、远东传动等表现较好，但整体业绩仍承压。
- 26家零部件企业连续两年业绩增速为正，有望在未来实现业绩回升。