20140123-国金证券-证券投资类私募基金评级报告_48页_783kb

报告摘要

私募基金评级结果与评价体系总结（2013年四季度）

核心内容

国金证券私募基金评价体系对运作满三年的产品及管理人进行综合星级评价，并根据产品策略和收益分配方式分别进行评级。评级结果基于历史风险收益特征和管理人历史投资管理能力，不构成对未来表现的预测或投资建议。

主要观点

评级标准：
- 评级基于实际资产净值增长率和下行风险。
- 综合收益能力 = 收益指标 - 下行风险。
- 综合收益能力得分 = (综合收益能力 - 对应基准)/统计期间月份数。
- 综合星级评定基于综合收益能力总体得分，前20%为五星级，20%-40%为四星级，40%-60%为三星级，60%-80%为二星级，后20%为一星级。
评级结果：
- 股票对冲策略-多头策略管理型产品：
  - 共有186家管理人运作满三年，其中37家获综合五星级，37家获综合四星级。
  - 464只产品参与评级，其中92只获五星级，93只获四星级。
- 股票对冲策略-多头策略分级型产品：
  - 31只运作满一年，6只获短期五星级。
  - 其中2只产品在一年期与两年期均被评为五星级。
- 其他策略：
  - 全球宏观策略：梵基股权旗下两只产品近一年回报率均在60%以上，下行风险控制在15%左右。
  - 事件驱动策略：盛世景旗下两只产品近一年回报率均在60%以上。
  - 偏低风险策略：
    - 市场中性策略：国泰君安-君享重阳阿尔法对冲一号、外贸信托-民晟B号近一年收益率超过20%。
    - 相对价值套利策略：外贸信托-金锝量化套利、华润信托·礼一“两克金子”量化回报1期近一年回报率超过10%。
    - 固定收益策略：长安信托-乐瑞强债1号收益率接近10%。
评级体系特点：
- 评价周期分为短期（1年）、中期（2年）、长期（3年），并综合各阶段结果得出最终综合星级。
- 对于不满三年的产品，仅提供中短期参考评级。
- 评级体系采用“形神兼备”原则，既评价产品，也评价管理人。
- 评级结果以投资者实际风险收益为核心，不考虑浮动费用，但对分级型产品采用总资产收益作为评价依据。
- 评级体系忽略手续费对实际资产净值的影响，注重长期稳定性。

关键信息

评级对象：仅对运作满三年的产品及管理人进行综合星级评价，不满三年的仅提供中短期参考评级。
评价方法：
- 收益指标：采用“实际资产净值增长率”和“相对参考基准收益率”（沪深300指数）。
- 风险指标：以“下行风险”衡量，即对每月资产净值增长率的负值进行求和。
- 综合指标：综合收益能力得分 = (综合收益能力 - 对应基准)/统计期间月份数。
评级依据：
- 产品评级以投资者实际收益与风险为核心。
- 管理人评级以综合管理能力得分为基础，考虑其历史管理能力。
评级周期：
- 每季度进行一次评价，每季度初发布上季度末结果。
- 评价基于历史数据，强调“长期性”和“稳定性”。

评价体系结构

产品评级体系

评级维度：短期（一年）、中期（两年）、长期（三年）。
产品类型：
- 管理型产品：464只，其中92只获五星级，93只获四星级。
- 分级型产品：31只，其中6只获短期五星级。
风险收益计算：
- 收益：采用“分红再投资”算法计算单位净值增长率。
- 风险：采用“下行风险”指标衡量。

管理人评级体系

评级维度：短期（一年）、中期（两年）、长期（三年）。
管理人类型：
- 运作满三年：186家，其中37家获综合五星级，37家获综合四星级。
- 运作满两年：54家，其中13家获中期五星级，10家获中期四星级。
- 运作满一年：41家，其中10家获短期五星级，8家获短期四星级。
综合管理能力得分：
- 管理人综合管理能力得分 = 管理人月均收益指标 - 管理人月均下行风险。
- 综合管理能力总体得分 = （过去一年得分 + 过去两年得分 + 过去三年得分）/3。