20261007-华泰期货-新能源及有色金属月报_矿端偏紧局面难改_11页_2mb

矿端偏紧局面难改总结

核心内容概述

当前锌市场整体呈现供应偏紧、价格回调、消费环比改善的格局。矿端加工费持续下滑，冶炼厂面临亏损压力，而消费端在传统旺季带动下表现尚可，库存快速去化。宏观因素如加息预期和原油价格波动对锌价形成压制，但市场基本面仍支撑价格反弹。整体来看，锌价短期回调空间有限，后期或迎来反弹机会。

主要观点

1. 矿端供应紧张持续

• 国产锌精矿加工费：9月下滑550元/吨至-2350元/吨，矿端紧张局面未改。
• 进口锌精矿加工费：从-123.2美元/吨降至-135.72美元/吨，进口矿报价降至-150至-160美元/吨。
• 国产高海拔矿山：即将进入冬季停产期，进一步加剧供应紧张。
• 冶炼厂冬储需求：虽面临亏损，但冬储需求依然存在，矿端TC（加工费）下滑趋势不改。

2. 精炼锌市场表现

• 产量：2026年9月产量56.1万吨，环比下降1.1万吨，同比下滑6.45%；预计10月产量将维持在56.5万吨左右。
• 净进口：9月净进口-3.8万吨，1-8月累计净进口-0.3万吨，去年同期为22.2万吨。
• 出口窗口打开：国内锌锭出口增加，预计10月仍可能维持净出口状态。
• 库存去化：9月单月去库5.8万吨，七地锌锭库存降至19.3万吨，国内消费进入旺季，补库需求旺盛。

3. 锌价与宏观因素

• 宏观压力：9月中东冲突反复，原油价格冲高，美国加息25bp，市场对12月再次加息预期增强，导致锌价冲高回落。
• 加息逻辑：加息更多为应对短期通胀压力，而非长期抑制流动性。
• 基差走势：现货与主力合约基差在-50元至25元/吨之间波动，下游刚需采购支撑基差走强。

4. 冶炼利润与成本压力

• 冶炼亏损扩大：净冶炼亏损扩大至-5300元/吨，加权综合冶炼亏损达2300元/吨。
• 硫酸价格回落：高位回落加剧冶炼亏损。
• 外购矿冶炼厂：面临全面亏损压力，海外冶炼厂同样受到天然气价格上涨和矿TC走低的双重影响。

关键信息

供应端

• 国产锌精矿产量：2026年8月产量33.63万金属吨，环比下降1.02万金属吨，同比波动-2.47%；预计9月产量33.77万金属吨。
• 进口锌精矿：2026年8月进口量424,982吨，同比-8.5%；1-8月累计进口3,612,187吨，同比+3.2%。
• 港口库存：截至9月底，主要港口库存25.7万吨，环比减少2.6万吨。
• 冶炼厂原料库存：24.4万金属吨，环比增加0.2万吨，可用天数增加0.2天至18.1天。

需求端

• 镀锌开工率：52.6%，环比下降2.4%，净出口982,742吨，环比-10.66%，同比-10.46%。
• 压铸开工率：26.9%，环比下降0.7%。
• 氧化锌开工率：43.7%，环比上升1.4%。
• 消费旺季：国内消费进入传统旺季，下游补库积极性尚可，库存快速去化。

价格与库存

• 锌锭库存：七地库存19.3万吨，9月去库5.8万吨；保税区库存0.03万吨；LME库存126,975吨，环比增加1.4万吨。
• LME升贴水：维持高位，显示市场对锌的溢价需求。

策略分析

• 短期走势：锌价受宏观加息压力影响回调，但回调空间有限。
• 买入机会：宏观压力带来的短期回调可视为买入保值机会。
• 后期预期：矿端供应偏紧，冶炼厂或面临减产，消费端去库有望持续，锌价或逐步反弹。

风险提示

1. 海外矿端干扰：可能影响全球锌供应，导致TC进一步下滑。
2. 旺季需求不及预期：若消费端表现疲软，可能抑制价格反弹。
3. 海外流动性收紧：可能加剧市场压力，影响锌价走势。

图表说明

• 图1-图30：涵盖锌精矿加工费、产量、库存、升贴水、硫酸价格、镀锌和压铸产量、地产数据等关键指标，反映市场供需与价格走势。
• 表1：展示华东与其他地区锌锭现货与主力合约基差现状及分析，对价格策略具有指导意义。

资料来源

• 数据来源：SMM、钢联大宗、同花顺、上海有色、华泰期货研究院
• 报告发布单位：华泰期货有限公司
• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000
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