证券行业月度报告：政策持续宽松，中长期配置价值明显-20191113-财富证券-13页_556kb

行业月度报告总结：证券行业2019年11月

核心内容概述

本报告分析了2019年11月证券行业的市场表现、经营数据、政策影响及投资建议，强调在政策持续宽松背景下，证券行业具备中长期配置价值。

主要观点

• 市场表现：证券行业在10月份下跌0.41%，跑输沪深300指数2.30个百分点，位列申万一级行业指数第14位。上市券商表现分化，部分头部券商表现优异，而天风证券等则跌幅显著。
• 估值情况：截至10月末，上市券商的PB估值为1.55倍，处于历史较低分位（后11%），大券商PB估值为1.40倍（后8%），中小券商为1.76倍（后12%），显示中长期配置价值明显。
• 行业经营数据：36家上市券商2019年前三季度实现营收2744亿元，同比+48%；归母净利润797亿元，同比+65%。三季报数据较中报略有提升，主要受益于股基成交额增长、科创板开市及低基数效应。
• 政策利好：证监会持续推进资本市场改革，包括再融资规则修订、新三板改革、股票期权试点扩大等，利好券商投行业务、市场流动性及做市业务收入。
• 投资建议：维持行业“同步大市”评级，推荐三条投资主线：头部券商（中信证券、华泰证券）、市场交投回升下经纪与两融业务潜力股（中国银河）、业绩具备弹性的优质中小券商（东吴证券）。

关键信息

1. 市场行情回顾

• 行业表现：申万非银金融行业指数10月下跌0.41%，跑输沪深300指数2.30个百分点。
• 个股表现：行业涨幅前五为第一创业、兴业证券、华安证券、浙商证券、光大证券；跌幅前五为天风证券、长城证券、华林证券、华泰证券、红塔证券。
• 市场要素：
  • 两市日均成交金额环比下降25%。
  • 融资融券余额继续回升，10月净买入额为160亿元，连续三月净买入。
  • 北向资金10月净买入额为320亿元，连续五个月净流入。
  • 股票质押规模持续收缩，参考市值45660亿元。
  • 融资规模环比下降11%，债券融资规模环比下降23%。
  • 资管产品发行规模环比上升59%。
  • 权益指数上涨，债券指数下行。

2. 行业经营数据

• 营收与利润：36家上市券商2019年前三季度营收2744亿元，同比+48%；归母净利润797亿元，同比+65%。
• 分项业务：
  • 经纪业务：收入532亿元，同比+18%，受益于股基成交额增长。
  • 投行业务：收入238亿元，同比+23%，科创板开市带动IPO收入大幅增长。
  • 资管业务：收入213亿元，同比+2%，行业转型趋势明显。
  • 自营业务：收入850亿元，同比+76%，但增速较中报有所回落。
  • 利息净收入：305亿元，同比+78%，主要因利息收入科目调整。

3. 行业信息

• 证监会座谈会：强调引入中长期资金入市，推动市场结构优化，提升交易便利性。
• 新三板改革：优化发行融资制度、完善市场分层、建立转板机制、加强监管、健全市场退出机制。
• 再融资规则修订：精简发行条件，拓宽创业板再融资覆盖面，优化非公开制度，延长批文有效期。
• 科创板再融资办法：设置便捷注册程序，提升融资效率，支持战略投资者引入。
• 信息披露管理办法：建立差异化信息披露体系，强化证监会与全国股转公司监管协作。
• 股票股指期权试点扩大：沪深300ETF期权与沪深300股指期权将分别在上交所与中金所上市，有助于增强市场稳定性。

4. 投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”评级，关注中长期配置价值。
• 投资主线：
  • 主线一：头部券商，推荐中信证券、华泰证券。
  • 主线二：关注监管与货币政策事件，推荐中国银河。
  • 主线三：优质中小券商，推荐东吴证券。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷。
• 市场大幅波动。
• 证券公司业务开展不及预期。
• 金融监管政策加强。
• 资本市场改革进度低于预期。

图表目录（摘要）

• 图1：申万一级行业指数10月表现
• 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况
• 图3：两市日均成交金额
• 图4：融资融券余额
• 图5：融资当月净买入额
• 图6：陆股通当月净买入额
• 图7：市场质押规模
• 图8：当月股权融资规模
• 图9：当月债权融资规模
• 图10：当月发行资管产品份额

表格目录（摘要）

• 表1：上市券商个股涨跌幅排名
• 表2：上市券商当前PB估值情况
• 表3：上市券商10月经营情况

数据来源

• 财富证券
• 中国证券业协会
• 中国证监会

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（变动幅度5%-15%）、中性（变动幅度-10%-5%）、回避（落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（变动幅度-5%-5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）。

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