证券行业月度报告：短期行业估值向下调整，中长期向好趋势不变-20210304-财信证券-12页_676kb

行业月度报告总结

核心内容

本报告为2021年3月发布的证券行业月度分析，核心内容聚焦于证券行业短期估值调整及中长期发展向好趋势，同时涵盖市场行情回顾、行业要素跟踪、投资建议、政策动态及风险提示等多个方面。

主要观点

• 短期估值调整，中长期趋势向好：尽管证券板块在2月出现下跌，PB估值降至历史后15%分位，但该行业仍具备较好的投资价值，主要由于风险释放和估值偏低。
• 流动性与减值计提影响估值：流动性收紧预期和2020年券商大额计提减值准备是导致估值下行的主要原因，但这些措施有助于增强行业风控能力，为未来业绩增长提供保障。
• 行业评级维持“同步大市”：基于当前市场环境和行业基本面，证券行业维持“同步大市”评级，强调关注头部券商和具有特色业务的中小券商。

关键信息

投资主线推荐

1. 头部券商：推荐综合实力行业第一、创新业务领先、业绩韧性较强的中信证券（600030.SH）以及财富管理转型领先、科技赋能的华泰证券（601688.SH）。
2. 特色券商：推荐持续受益于互联网平台流量变现、经纪业务规模效应显著的东方财富（300059.SZ）。

市场表现

• 非银金融行业2月跑输上证综指，但跑赢沪深300指数。
• 证券板块2月下跌5.29%，行业表现分化。
• 上市券商2月涨跌幅中位数为-3.74%，部分券商如中银证券、招商证券等跌幅显著。

估值情况

• 截至2月26日，上市券商PB估值为1.72倍，位于历史后15%分位。
• 大券商PB估值为1.41倍（历史后6%分位），中小券商PB估值为1.77倍（历史后13%分位）。

市场要素跟踪

• 成交金额：2月两市日均成交金额为9608亿元，环比下降12%。
• 融资融券：2月末两融余额为16700亿元，2月净增加额为-124亿元。
• 北向资金：陆股通2月净买入412.24亿元，连续5个月净流入。
• 股票质押：2月末质押股份数量为4787亿股，环比减少30亿股。
• 股权与债券融资：1-2月累计股权融资规模同比上升20%，债券融资规模同比上升16%。
• 资管产品：2月资管产品发行规模环比下降67%。

政策动态

1. 深交所主板与中小板合并：旨在优化结构、提高市场效率，体现“两个统一、四个不变”原则。
2. 股东信息披露指引：加强对IPO企业股东信息的穿透核查，强化制度约束。
3. 证券账户非现场开户细则：允许开户代理机构自主选择开户方式，提升开户便利性。
4. 公司债券管理办法：明确公开发行公司债券的条件，优化注册流程，强化事中事后监管。
5. 新三板转板上市办法：明确转板条件和程序，优化审核机制，提升市场效率。
6. 证券行业经营数据：2020年证券行业实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%；净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷
• 流动性风险
• 证券公司业务开展不及预期
• 金融监管政策加强
• 资本市场改革进度低于预期

投资评级说明

以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准，分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”等不同等级。

总结

本报告指出，证券行业在短期受到流动性收紧和减值计提影响，估值有所下调，但中长期发展向好。建议关注头部券商及特色业务券商，把握行业改革和转型带来的投资机会。同时，政策层面持续推进资本市场改革，如主板与中小板合并、新三板转板上市、加强监管等，为行业带来结构性优化和规范发展。