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【东吴通信侯宾团队】CDN价格竞争最悲观预期或已充分反映，边缘计算十倍空间新增量未来可期

一、CDN行业发展迅速，行业巨头逐批入场

CDN行业近年来发展迅速，牌照制度逐步完善，规范化利于长期发展。2014年，网宿科技与蓝汛通信占据CDN市场80%份额，形成“双寡头”格局。随着移动互联网的普及和三网融合的推进，阿里云、腾讯云等云服务商和三大运营商相继进入市场，引发价格战和市场格局变化。

• CDN市场格局：2016年工信部发放CDN牌照，标志着行业进入规范化阶段，截至2017年8月，国内共有16家企业获得牌照，其中网宿、蓝汛、阿里云、腾讯云为头部企业。
• 市场增长：2018年中国CDN市场规模达201.6亿元，同比增长81.8%。预计2019-2022年期间，CDN市场将保持高速增长，2022年市场规模有望达到1358.6亿元。

二、CDN竞争激烈，但技术龙头优势仍显著

CDN行业竞争加剧，但技术领先企业仍具优势。价格战虽影响短期盈利，但用户体验和长期服务仍是关键。

• 价格战影响：2015年阿里云和腾讯云率先降价，引发行业价格战。2017年4月阿里云再次降价35%，最低单价达0.17元/GB。
• 传统厂商优势：网宿科技等老牌CDN厂商拥有丰富的运营经验、成熟的技术体系和广泛的客户基础，具备长期竞争力。其毛利率稳定在较高水平，如Akamai维持在70%左右。
• 网宿科技表现：2017年实现营业总收入53.73亿元，CDN业务占比达91.23%。2018年前三季度营收同比增长21.98%，净利率提升至11%。

三、未来边缘计算发展将继续拉动CDN等行业发展

随着5G技术的推进，边缘计算成为CDN行业的新增长点，未来市场空间广阔。

• 边缘计算定义：边缘计算在靠近用户的位置进行数据处理，提升响应速度、降低传输成本，是5G网络架构的重要支撑。
• 市场潜力：Gartner预测70%的企业将在未来两年引入边缘计算。SDx预测CORD边缘解决方案市场可达3000亿美元，边缘计算市场空间巨大。
• 网宿科技布局：2018年与联通成立合资公司云际智慧，重点布局CDN、边缘计算和云安全，成为唯一布局边缘计算平台的上市公司。

四、投资建议

CDN行业价格下降预期已释放，主要公司股价处于历史低值，估值和机构持仓也处于低位，存在投资机会。

• CDN估值：网宿科技、蓝汛股份等CDN企业PE/PB处于历史低位，具备估值修复空间。
• 边缘计算标的：建议关注边缘计算产业链的硬件、平台、流量可视化及下游应用相关公司，如中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、网宿科技、中新赛克、用友网络、海康威视等。
• 运营商估值体系重构：中国联通、中国电信、中国移动等运营商估值体系可能从PB转向PS/PE，值得关注。

五、风险提示

• CDN行业竞争改善不及预期；
• 下游需求增长不达预期；
• CDN价格波动；
• 前期定增股份解禁影响；
• 季度财报不如预期。