20230508-上海证券-光伏行业2022年年报_2023年一季报总结_行业景气持续_结构性机会突出_19页_965kb

光伏行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年及2023年第一季度光伏行业的整体表现及细分环节的盈利情况，指出行业需求持续高景气，业绩同步高增长，且结构性机会突出。报告还提出了具体的投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

• 光伏需求持续高景气：2022年国内新增光伏装机87.41GW，同比增长59.27%；2023Q1新增装机33.66GW，同比增长154.78%。出口方面，2022年电池组件出口额达463.78亿美元，同比增长62.96%；逆变器出口额达89.71亿美元，同比增长75.1%。2023Q1电池组件出口额131.33亿美元，同比增长14.89%；逆变器出口额31.18亿美元，同比增长137.73%。
• 板块业绩整体高增：2022年光伏板块整体营业收入9701.85亿元，同比增长83.06%；毛利率21.78%，同比增长1.09个百分点；归母净利润1127.2亿元，同比增长135.19%。2023Q1营业收入2468.61亿元，同比增长41.62%；毛利率24.03%，同比增长2.4个百分点，环比增长3.55个百分点；归母净利润348.71亿元，同比增长67.73%。
• 细分环节分化明显：部分环节如石英砂&坩埚、电池片、逆变器、组件等增速亮眼，而热场、玻璃等环节盈利处于历史底部，未来有望逐步回暖。
• 投资建议：建议关注新技术方向（如颗粒硅、硅片薄片化、N型电池）以及一体化组件企业（如晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能）；看好逆变器环节的结构性机会；推荐拥有稳定石英坩埚供应的硅片企业（如双良节能）；关注盈利能力有望回升的辅材环节（如热场、玻璃）。

关键信息

光伏装机数据

• 2022年：新增装机87.41GW，其中分布式光伏51.11GW（占比58.48%），同比增长74.58%；集中式光伏36.29GW（占比41.52%），同比增长41.77%。
• 2023Q1：新增装机33.66GW，其中分布式光伏18.13GW（占比53.87%），同比增长104.4%；集中式光伏15.53GW（占比46.13%），同比增长257.64%。

出口情况

• 2022年：电池组件出口额463.78亿美元，同比增长62.96%；逆变器出口额89.71亿美元，同比增长75.1%。
• 2023Q1：电池组件出口额131.33亿美元，同比增长14.89%；逆变器出口额31.18亿美元，同比增长137.73%。

业绩表现

• 2022年：营业收入9701.85亿元，同比增长83.06%；毛利率21.78%，同比增长1.09个百分点；归母净利润1127.2亿元，同比增长135.19%。
• 2023Q1：营业收入2468.61亿元，同比增长41.62%；毛利率24.03%，同比增长2.4个百分点，环比增长3.55个百分点；归母净利润348.71亿元，同比增长67.73%。

细分环节表现

• 硅料：2022年营业收入1733.63亿元，同比增长133.26%；2023Q1营业收入381.01亿元，同比增长16.11%。
• 硅片：2022年营业收入1155.95亿元，同比增长88.34%；2023Q1营业收入293.18亿元，同比增长29.08%。
• 电池片：2022年营业收入466.70亿元，同比增长154.56%；2023Q1营业收入117.13亿元，同比增长18.75%。
• 组件：2022年营业收入4270.54亿元，同比增长77.41%；2023Q1营业收入1064.25亿元，同比增长50.01%。
• 逆变器：2022年营业收入620.26亿元，同比增长68.33%；2023Q1营业收入196.75亿元，同比增长152.85%。
• 石英砂&坩埚：2022年营业收入34.38亿元，同比增长90.04%；2023Q1营业收入18.59亿元，同比增长251.80%。
• 热场：2022年营业收入24.37亿元，同比增长21.31%；2023Q1营业收入6.13亿元，同比下降18.50%。
• 金刚线：2022年营业收入87.18亿元，同比增长58.09%；2023Q1营业收入20.80亿元，同比增长26.49%。
• 银浆：2022年营业收入135.39亿元，同比增长30.51%；2023Q1营业收入40.63亿元，同比增长27.39%。
• 焊带：2022年营业收入32.58亿元，同比增长59.57%；2023Q1营业收入9.77亿元，同比增长22.89%。
• 胶膜&背板：2022年营业收入340.85亿元，同比增长48.00%；2023Q1营业收入87.50亿元，同比增长18.03%。
• 玻璃：2022年营业收入227.73亿元，同比增长61.70%；2023Q1营业收入73.96亿元，同比增长48.13%。
• 接线盒：2022年营业收入23.48亿元，同比增长25.70%；2023Q1营业收入6.33亿元，同比增长12.40%。
• 边框&支架：2022年营业收入143.77亿元，同比增长36.67%；2023Q1营业收入33.58亿元，同比增长17.50%。
• 设备：2022年营业收入405.02亿元，同比增长49.25%；2023Q1营业收入118.99亿元，同比增长56.80%。

盈利能力分析

• 硅料：2022年毛利率38.17%，2023Q1毛利率43.15%。
• 硅片：2022年毛利率17.82%，2023Q1毛利率23.01%。
• 电池片：2022年毛利率13.73%，2023Q1毛利率18.11%。
• 组件：2022年毛利率15.38%，2023Q1毛利率17.91%。
• 逆变器：2022年毛利率24.55%，2023Q1毛利率28.00%。
• 石英砂&坩埚：2022年毛利率68.37%，2023Q1毛利率84.29%。
• 热场：2022年毛利率54.64%，2023Q1毛利率40.96%。
• 金刚线：2022年毛利率31.22%，2023Q1毛利率31.73%。
• 银浆：2022年毛利率11.54%，2023Q1毛利率10.63%。
• 焊带：2022年毛利率10.95%，2023Q1毛利率12.89%。
• 胶膜&背板：2022年毛利率15.33%，2023Q1毛利率10.21%。
• 玻璃：2022年毛利率17.44%，2023Q1毛利率15.70%。
• 接线盒：2022年毛利率13.20%，2023Q1毛利率21.13%。
• 边框&支架：2022年毛利率14.89%，2023Q1毛利率15.93%。
• 设备：2022年毛利率33.34%，2023Q1毛利率33.61%。

投资建议

1. 新技术方向：关注颗粒硅、硅片薄片化、N型电池等，推荐高测股份、协鑫科技（港股），建议关注钧达股份。
2. 一体化组件企业：建议关注晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能等，同时建议关注切入组件环节的通威股份。
3. 逆变器环节：看好产品结构、区域结构变化带来的机会，建议关注阳光电源、上能电气、德业股份、禾迈股份、昱能科技等。
4. 石英砂&坩埚：推荐双良节能，建议关注TCL中环。
5. 辅材：看好新产品迭代和集中度提升，建议关注帝科股份、聚和材料、宇邦新材、通灵股份、快可电子、鑫铂股份等。
6. 盈利能力有望回升的辅材：建议关注金博股份、天宜上佳、福莱特、信义光能（港股）等。

风险提示

• 政策风险：政策不及预期。
• 技术风险：新技术进展不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧。

数据预测与估值