光伏行业年报一季报总结：持仓比例回到2021Q4水平，关注细分环节投资机会-20230508-兴业证券-23页_957kb

报告摘要

光伏行业在2023年第一季度继续保持高速增长，行业持仓比例维持在超配水平，接近2021年第四季度的水平。光伏主链、逆变器、支架及EPC、主辅材等细分环节均展现出不同的盈利趋势和投资机会。整体来看，随着硅料价格下行，光伏产业链盈利能力逐步修复，行业景气度维持高位。

行业持仓维持超配：2023年3月31日，光伏设备行业市值达1.67万亿元，在全A股市值占比为1.77%，公募基金重仓持股中光伏占比为5.61%，超配3.84个百分点，环比下降1.08个百分点。
光伏主链保持高速增长：2022年光伏主链营业收入达8698亿元，同比增长89%；归母净利润达1051亿元，同比增长149%。其中硅料和电池环节增速最快，硅料归母净利润同比增速达187%，电池环节扭亏为盈。
逆变器环节双轮驱动：逆变器行业在光伏和储能双赛道驱动下业绩增长显著，大型逆变器受组件降价影响盈利能力环比提升，分布式和微型逆变器则因需求增长保持高位盈利。
支架及EPC环节盈利有望增强：支架及EPC与地面电站和工商业装机需求相关，随着硅料产能释放和组件价格下降，运营商投资回报率提升，支架环节保持稳定增长。
主辅材环节盈利能力触底反弹：2023年第一季度，胶膜和玻璃环节盈利能力开始反弹，背板端出现分化，玻璃端盈利能力稳定。
小辅材环节营收增速放缓：小辅材整体营收增速放缓，但部分环节如石英砂及坩埚、金刚线、接线盒盈利能力提升，而银浆、焊带、热场则出现分化。

2022年小辅材营业收入合计1478亿元，同比增长不一；归母净利润合计14.73亿元（金刚线）+10.52亿元（石英砂及坩埚）+1.16亿元（接线盒）+1.18亿元（焊带）+5.51亿元（热场）= 28.59亿元，同比增长不一。
石英砂及坩埚平均毛利率48.1%，同比上升12.2个百分点；平均净利率34.7%，同比上升12.2个百分点。
金刚线平均毛利率31.1%，同比上升3.9个百分点；平均净利率14.7%，同比上升15个百分点。
接线盒平均毛利率17.2%，同比上升0.3个百分点；平均净利率10%，同比上升2.1个百分点。
焊带平均毛利率13.2%，同比下滑1.8个百分点；平均净利率4.5%，同比下滑1.4个百分点。
银浆平均毛利率12.5%，同比下滑0.6个百分点；平均净利率5.6%，同比下滑0.1个百分点。
热场平均毛利率49.3%，同比下滑10.3个百分点；平均净利率28.6%，同比下滑3.5个百分点。
2023年第一季度，热场盈利能力触底反弹，平均毛利率36.1%，环比下降5.1个百分点；平均净利率27.8%，环比上升10.1个百分点。