20140518-兴业证券-航运Ⅱ_BDI小幅回升_集运美线运价上涨_16页_1mb

报告摘要

2014年5月18日，航运市场出现部分回暖迹象，其中干散货市场中的BDI（波罗的海干散货指数）小幅回升，集运市场中美国航线运价上涨，而欧洲航线运价回落。同时，沿海煤炭运价继续下行，油轮市场中VLCC运价持续下跌。此外，市场动态显示P3联盟航线调整、集装箱运力拆解量增加以及航运板块整体表现不一。

运价走势：
- 沿海运价综合指数（CCBFI）报收于1014点，周跌2.7%。
- 秦皇岛-上海煤炭运价为24.9元/吨，周跌7.4%。
- 秦皇岛-广州煤炭运价为34.6元/吨，周跌6.0%。
- 秦皇岛港口库存持续上涨，达到563万吨，周涨4.7%。
- 由于下游用电需求疲软及部分电厂停机检修，煤炭日耗震荡下行，库存连续上涨。
运力变动：
- 港口日均吞吐量同比上涨8.9%，铁路调入量同比下跌5.7%。
- 市场成交清淡，运价延续下行趋势。

BDI走势：
- BDI报收于1027点，周涨3.0%。
- BCI（巴拿马型船运价指数）下跌0.8%，BPI（巴拿马型船运价指数）上涨15.9%，BSI（巴拿马型船运价指数）下跌1.1%。
- Cape型船平均TCE（总载重吨）为9884美元/天，较上周下跌5.8%。
- Pana型船平均TCE为5379美元/天，较上周上涨9.7%。
市场分析：
- Cape市场运价小幅波动，缺乏刺激因素。
- 太平洋市场成交量尚可，但价格缺乏上涨动力。
- 大西洋市场运价下行，巴西航线量价齐跌。
- Pana市场因南美粮食运输需求升温，运价上涨带动BDI回升。

运价走势：
- BDTI（波罗的海成品油运价指数）报收656点，周跌1.2%。
- BCTI（波罗的海原油运价指数）报收532点，周涨0.2%。
- VLCC（超大型油轮）中东-日本WS值为34.2点，周跌3.3点。
- VLCC平均TCE为9082美元/天，周跌29.1%。
市场动态：
- VLCC市场受淡季影响，成交清淡，波斯湾货盘仅完成107艘次。
- 西非至东北亚航线运价基本稳定，但有进一步下行可能。
- 布伦特原油价格报收110.4美元/桶，周涨2.4%。

运价走势：
- SCFI（上海出口集装箱运价指数）报收1161点，周跌0.1%。
- 欧洲航线运价报收1287美元/TEU，周跌8.1%。
- 美西航线运价报收1987美元/FEU，周涨4.2%。
市场分析：
- 欧线运价回落，因船公司担忧未来货量和运力增加，开始降低运价以争夺市场份额。
- 美线运价上涨，因运输需求旺盛，船舶平均舱位利用率保持在95%以上，多个航次满载出运。

市场整体表现：
- 沪深300指数最新价为2146点，周涨0.56%。
- 航运行业指数最新价为926点，周涨1.88%。
重点公司表现：
- 中远航运：最新价3.05元，周涨2.35%，评级为“增持”。
- 中海集运：最新价2.16元，周涨3.35%，评级为“增持”。
- 中海发展：最新价4.12元，周涨3.26%，评级为“增持”。
- 中国远洋：最新价3.06元，周涨0.66%，评级为“增持”。
- 招商轮船：最新价2.48元，周涨5.53%，评级为“增持”。
公司盈利预测与估值：
- 中远航运：EPS预测12年0.01元、13年0.02元、14年0.07元、15年0.14元。
- 中海集运：EPS预测12年0.04元、13年-0.23元、14年0.02元、15年0.08元。
- 中海发展：EPS预测12年0.02元、13年-0.68元、14年0.05元、15年0.16元。
- 中国远洋：EPS预测12年-0.94元、13年0.02元、14年0.06元、15年0.20元。
- 招商轮船：EPS预测12年0.02元、13年-0.46元、14年0.05元、15年0.09元。
PE与PB：
- 中远航运：PE（12年）269倍、PE（14E）44倍、PB（14）0.8倍。
- 中海集运：PE（12年）48倍、PE（14E）108倍、PB（14）1.1倍。
- 中海发展：PE（12年）190倍、PE（14E）82倍、PB（14）0.7倍。
- 中国远洋：PE（13年）153倍、PE（14E）51倍、PB（14）1.4倍。
- 招商轮船：PE（12年）124倍、PE（14E）50倍、PB（14）1.2倍。

P3联盟调整：
- 马士基、地中海航运和达飞计划推迟P3联盟航线运营至2014年下半年，可能取消部分远东/美东航线。
- 中国竞争监管部门尚未批准联盟生效，市场存在不确定性。
集装箱运力拆解：
- 2014年前四月集装箱船拆解量达212,000TEU，创纪录。
- 预计年底拆解量可能达500,000TEU，但新船交付量仍高于拆解量，运力过剩问题可能持续。
中美市场动态：
- 美国4月进口箱量达159万TEU，创去年8月以来新高，同比上升7.8%。
- 美国4月港口箱量进口同比增长6.1%，5月回落至3.5%。
原油出口政策：
- 美国正重新审视原油出口禁令，可能影响全球能源市场。