20211230-东证期货-PTA年度报告_产能出清未结束_上行阻力不减_16页_2mb

产能出清未结束，上行阻力不减

核心内容

本报告分析了2022年PTA（精对苯二甲酸）市场的主要影响因素，包括需求端、供应端及成本端的动态变化，同时提出投资建议与风险提示。整体来看，PTA市场将面临较大的供应压力与库存压力，上行空间受限，价格将围绕成本支撑和供需矛盾进行波动。

主要观点

1. 需求端库存压力待化解，终端需求维持低增速

• 纺织品库存持续累积：2021年纺织品库存呈现持续增长趋势，终端库存压力较大。
• 外需恢复缓慢：疫情和供应链问题抑制了海外需求，美国纺织品进口量显著恢复，但欧盟和日本仍低于疫情前水平。
• 内需增长平稳：国内纺织服装消费已基本恢复常态，但增速不高，预计2022年仍将维持低增长。
• 聚酯端扩能有序：2021年聚酯新增产能422万吨/年，主要由龙头企业推动，产能集中度上升。库存压力上升，部分企业采取阶段性促销策略。

2. PTA产能出清难度将进一步上升

• 2021年阶段性去库存：通过挤出小产能和集中检修，PTA社会库存有所下降，但产能出清尚未完成。
• 2022年扩能趋势明显：预计2022年PTA新增产能达1050万吨/年，仍以龙头企业为主，产能出清将更加困难。
• 加工费受压制：小产能已基本退出，未来需通过压缩大产能装置来实现再平衡，这将导致加工费进一步走低。

3. 成本端对PTA的提振预计减弱

• PX产能扩张影响成本支撑：2021年PX新增产能580万吨/年，但实际产量贡献有限，加工费维持低位。
• 2022年PX扩能规模略升：新增产能预计680万吨/年，主要集中在下半年，可能对PTA成本支撑形成压力。
• 油价上涨放缓支撑作用：随着油价趋势性上涨放缓，成本抬升对PTA价格的提振作用减弱。

关键信息

• PTA走势评级：震荡
• 2022年PTA价格区间：预计在4000-5400元/吨
• PTA加工费趋势：2022年加工费环境预计弱于2021年，下半年压力更大
• 主要风险因素：装置投产大幅延期、油价大幅下跌

投资建议

• 关注波段操作：由于供需矛盾仍存，PTA价格将围绕成本波动，建议采用波段操作策略。
• 关注加工费修复机会：集中检修或装置长停可能带来加工费修复机会，同时疫情可能推动成本下移，带来阶段性上涨。
• 避免单边操作：在供应过剩和成本支撑减弱的背景下，不宜进行单边看涨或看跌操作。

风险提示

• 装置投产延期：可能导致供应端压缩不足，加剧市场压力。
• 油价下跌：将对PTA成本支撑形成冲击，降低价格支撑力度。

总结

PTA市场在2022年将面临供需矛盾加剧、库存压力未缓解、成本支撑减弱的多重挑战。尽管国内PX产能扩张可能带来一定的成本支撑，但由于加工费走低、供应过剩预期增强，PTA价格上行空间有限。投资策略应以波段操作为主，关注供应端压缩和成本波动带来的机会，同时警惕装置投产延期和油价下跌等风险因素。