20261011-华联期货-PTA周报_地缘不确定性较大_供应恢复时间较长_36页_847kb

黎照锋 期货市场分析总结

核心内容概述

本报告围绕PX与PTA产业链展开，重点分析上游原油、供应端、库存、需求端及期现市场走势，结合图表数据，为投资者提供市场判断与策略建议。

主要观点与策略

1. 上游分析

• 原油市场：外盘原油维持高位，霍尔木兹海峡通行量恢复但整体能化供应链仍混乱，运费和风险溢价高企。
• 美伊局势：局势仍胶着，短期供应影响和补库需求可能支撑市场。
• 长期趋势：海峡影响力将因替代通道和域外供应增加而减弱，但2026年全产业链库存和供应仍受压制。

2. 供应端分析

• PX产能利用率：恢复至近年同期低位，产能两年未新增，高价抑制开工率。
• PTA产能利用率：连续反弹，接近近年区间低位。
• 加工费：PXN维持高位，ta现货加工费创年内新高，盘面加工费也保持强势。

3. 库存情况

• PX库存：国内库存处于低位。
• PTA社会库存：降至五年最低水平，企业库存也处于近年同期最低。
• 聚酯工厂库存：PTA原料库存降至五年低位，上周为7.05天。
• 下游库存：短纤和瓶片库存天数也处于低位，显示市场对原料需求强劲。

4. 需求端分析

• 聚酯开工率：2026年聚酯行业开工率处于近年最低附近，江浙地区综合开工率47.3%，同比下降。
• 下游利润：长丝、短纤、瓶片毛利普遍低迷，短纤毛利创近年新低后小幅反弹。
• 出口情况：PTA出口量弱于2025年，但纺织品出口相对坚挺。

5. 期现市场走势

• PX/SC比价：反弹至年初高点后大幅回调，近期小幅修复。
• PTA加工费：对PX1月合约的盘面加工费2026年整体强势，10月初再创新高。
• 合约价差：01-05合约价差走高，9-5合约价差大幅走高，显示市场预期偏强。
• 基差：PTA基差保持强劲，9-1升水大幅走高。

6. 策略建议

• PX&PTA：产业链产能压力不大，建议择机做多PX利润。
• 单边多头：减仓后持有，关注市场补库需求及美伊局势带来的不确定性。

关键风险提示

• 中东不确定性：美伊局势持续影响供应和价格。
• 宏观风险：美国中期选举临近，市场情绪可能受政治因素影响。

产业链结构图

来源：华联期货研究所

附录：图表与数据来源

研究员与免责声明

• 研究员：黎照锋，期货从业资格号：F0210135，期货交易咨询从业证书号：Z0000088
• 审核人：萧勇辉，期货从业资格号：F03091536，期货交易咨询从业证书号：Z0019917
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。