20261011-华联期货-橡胶周报_长线看好_四季度留意能否出现低买机会_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容

本周报分析了2024年第四季度天然橡胶市场的走势，结合期现市场、库存、供给、需求等多个维度，综合判断橡胶价格趋势及投资策略。

主要观点

• 长期趋势：长线看好天然橡胶市场，供应端出现结构性转变，产能收缩趋势明显。
• 短期风险：需警惕厄尔尼诺现象对产量的潜在冲击，以及宏观资金面、去库节奏、胶水产出和地产政策带来的不确定性。
• 投资策略：建议单边多头参与，参考支撑位18000元/吨；套利方面可关注“多NR空BR”方向，择机介入。

期现市场

• 天然橡胶现货价格持续坚挺，创多年新高。
• 合成胶价格反弹，对天胶价差继续扩大。
• RU合约基差处于多年高位，5月至8月结构反转，显示基本面改善。
• 全乳-泰混价差处于偏低位置，黑色胶印尼产地存在减产情况，相对强势。

库存端

• 交易所库存：RU仓单十年最低，NR仓单历史同期最低；20号胶设立海外交割库，但入库利润较低。
• 社会库存：青岛干胶库存季节性去库，但处于偏高位置；丁二烯港口库存环比小涨，但处于近年同期低位。
• 轮胎工厂库存：全钢胎库存天数创近年新低，半钢胎库存回落至区间低位，显示下游需求偏强。

供给端

• ANRPC产量：2025年同比减少1.4%，2026年前7月同比降幅1.5%；中国产量2025年同比增5%，2026年前7月增1.5%。
• 产能变化：ANRPC成员国种植面积、开割面积增长放缓，翻种和新种面积低于自然更替需求，产能收缩趋势明显。
• 单产变化：2024年单产下降超5%，显示供应弹性下降。
• 原料价格：泰国胶水和杯胶价格创近年新高，胶水-杯胶价差持续回调，供应问题暂未显现。
• 厄尔尼诺影响：当前超强厄尔尼诺现象强烈发展，对天然橡胶价格影响滞后一年，预计2027年末和2028年初可能出现价格高点。

需求端

• 轮胎需求：国内轮胎产量边际走低，出口数据亮眼；全钢胎开工率和库存天数均处于低位，半钢胎开工率同样走低。
• 重卡需求：销量受政策和换车周期支撑，但增速放缓；重卡电动化趋势利好天然橡胶需求。
• 乘用车需求：国内零售市场受补贴和购置税减免退坡影响承压，但出口表现强劲。
• 海外汽车销量：总体震荡横盘，依赖轮胎替换需求，成品油价格和美联储加息对其不利。
• 基建需求：水泥产量连续两年负增长，交通固定资产投资上半年同比偏弱，但雅鲁藏布江水电工程和新藏铁路项目带来新预期。
• 房地产需求：2026年房地产数据仍疲软，新开工面积走低，但政策预期改善，实物工作量长周期下行。

价差与月差

• RU月差：RU11-1月差约-800元/吨，小幅反弹。
• NR月差：NR连一-连三月差约175元/吨，反转为back结构。
• BR月差：BR连一-连三月差约400元/吨，近期横盘。
• 价差走势：RU-NR-BR价差显示合成胶强势，天胶相对偏弱，但整体天胶走势更加强势。

产业链结构

• RU：天然橡胶，全乳胶，原料来源为橡胶树，合约大小10吨，用于轮胎和浅色胶制品。
• NR：20号胶，TSR20号胶，原料来源为东南亚，用于轮胎制造，全球约70%天然橡胶用于轮胎。
• BR：合成橡胶，丁二烯橡胶，原料来源为石油、天然气、煤炭，用于轮胎及其他制品。

风险提示

• 宏观风险：美债总额膨胀，长债收益率走高，美联储紧缩能力有限。
• 天气风险：厄尔尼诺现象可能对产量造成冲击。
• 去库风险：库存去库节奏可能影响价格走势。
• 原料风险：胶水产出及原料价格波动可能影响供应端。
• 政策风险：地产政策变化可能影响需求。

总结

整体来看，天然橡胶在长周期供应端出现拐点，产能收缩、产量下降、原料成本高企等因素支撑价格。短期需关注厄尔尼诺现象对产量的影响及宏观资金面变化。需求端虽受地产和基建拖累，但重卡、乘用车出口、合成胶反弹等因素提供一定支撑。建议投资者关注多头机会，结合价差与月差走势，择机参与。