20230426-东吴证券-斯迪克-300806.SZ-2022年报及23Q1点评_22年业绩承压_23Q1盈利恢复增长_勘误版__3页_447kb

斯迪克（300806）报告总结

业绩回顾

公司2022年全年实现营业收入188亿元，同比下降5%；归属于母公司净利润168亿元，同比下降20%。业绩承压主要由薄膜包装材料和功能性薄膜材料需求萎缩所致，尤其是第四季度受外部环境影响。尽管如此，公司毛利率达到29.7%，同比提升27个百分点，主要受益于高附加值产品推出和核心业务毛利率稳步增长。

一季度表现

2023年一季度，公司营收48亿元，同比增长1%；归属于母公司净利润同比增长138%，扣非净利润同比增长134%。营收稳步恢复系消费电子需求修复所致。一季度毛利率为25%，同比提升14个百分点，研发费用率达82%，同比增加，持续投入新产品开发和结构升级。

业务分析

公司业务呈现“OCA光学胶+新能源功能材料”双轮驱动格局。电子级胶粘材料增长强劲（同比增长264%），而功能性薄膜材料和薄膜包装材料需求下降（分别同比-205%和-144%）。核心客户群体稳定优质，与国内外龙头企业合作深化，“嵌入式”研发体系提升客户粘性。随着VR光学显示、智能手机折叠屏及新能源汽车领域的扩展，公司有望实现量价齐升，支撑长期增长。

盈利预测与评级

基于下游需求调整，公司2023-2025年归母净利润预测分别为35亿元、5亿元和7亿元（PE分别为20倍、14倍和10倍）。分析师维持“买入”评级，看好其高端膜材料产业趋势和竞争力增强。

风险提示

潜在风险包括下游需求修复不及预期、新产品认证进度延迟、原材料价格波动等。