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固定收益组信用债市场分析总结

核心内容

截至2026年2月9日，固定收益组对存量信用债的估值及利差进行了全面分析，揭示了不同券种和区域的收益率变化趋势及利差分布情况。整体来看，信用债市场在近期出现了一定程度的调整，其中部分区域和品种收益率明显下行，而其他地区则表现出不同的变动趋势。

主要观点

• 城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.4%以下，而收益率超过4.5%的城投债主要出现在贵州地级市。整体来看，城投债收益率多数下行，尤其是3-5年品种平均下行约2.1BP。私募城投债中，沿海省份如上海、浙江、广东、福建的收益率在2.75%以下，而贵州、云南、甘肃等地的利差较高，私募城投债收益率基本下行，3-5年品种平均下行2.6BP。
• 产业债：民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益多数下行，而国企品种中，2-3年、3-5年私募永续债下行超过3BP。国企地产债以调整为主，特别是1-2年非永续债收益上行2BP以上，民企品种收益普遍小幅下行。
• 金融债：估值收益率和利差较高的品种包括城农商行资本补充工具和租赁公司债。与上周相比，金融债收益下行占比高于普信债。具体来看，租赁债收益率多下行，3-5年私募非永续债下行幅度超过2.5BP，而银行次级债是金融债中上涨最明显的券种，1-2年股份行永续债下行甚至达到7.4BP。1-3年商金债收益下行幅度较大，其中1-2年股份行、城农商行品种表现优于同期限二级资本债。证券公司债收益同样下行，3-5年私募非永续普通、次级债收益压降分别达到2.8BP和3BP。

关键信息

债券分类与收益率

• 城投债：
  • 公募债：江浙两省收益率在2.4%以下，3-5年品种平均下行2.1BP。
  • 私募债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份收益率在2.75%以下，3-5年品种平均下行2.6BP。
• 非金融非地产产业债：
  • 国企私募债：2-3年、3-5年品种下行超过3BP。
  • 民企公募债：收益率较高，主要集中在3-5年。
• 地产债：
  • 国企私募债：1-2年非永续债收益上行2BP以上。
  • 民企公募债：收益率在2.92%至3.18%之间。
• 金融债：
  • 租赁公司债：私募债收益率多下行，3-5年私募非永续债下行幅度超过2.5BP。
  • 商业银行普通金融债：1-3年品种收益普遍下行。
  • 银行资本补充债：1-2年股份行永续债下行幅度达7.4BP。
  • 证券公司债：3-5年私募非永续普通、次级债收益压降分别达到2.8BP和3BP。

利差分布

• 城投债：利差整体较高，尤其是贵州地级市、云南、甘肃等地的利差较高。
• 非金融非地产产业债：国企私募债利差较高，而民企公募债利差较低。
• 地产债：国企私募债利差较高，民企公募债利差较低。
• 金融债：城农商行资本补充工具和租赁公司债利差较高，商业银行普通金融债利差较低。

风险提示

• 数据统计可能存在失真。
• 信用事件可能对债市造成冲击。
• 政策预期存在不确定性。

图表目录

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（2月9日）
• 图表2：存量信用债加权平均利差（2月9日）
• 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（2月9日）
• 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（2月9日）
• 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（2月9日）
• 图表6：公募城投债加权平均利差（2月9日）
• 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（2月9日）
• 图表8：私募城投债加权平均估值收益率（2月9日）
• 图表9：私募城投债加权平均利差（2月9日）
• 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（2月9日）

数据说明

• 估值收益率：以个券存量规模为权重计算，剔除估值收益率在20%以上的存量券。
• 利差：以同期限国开债为基准，采用插值法进行剩余期限匹配。
• 变动计算：加权平均估值收益率变动 = （本周加权平均估值收益率 - 上周加权平均估值收益率）* 100。
• 数据来源：中债估值、企业预警通、国金证券研究所。

总结

整体来看，信用债市场在近期出现了一定程度的调整，不同券种和区域的收益率和利差变化显著。城投债、产业债和金融债均表现出一定的下行趋势，但不同地区和品种的调整幅度存在差异。风险提示表明，数据统计可能存在失真，信用事件和政策预期不确定性对市场造成潜在影响。