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信用债市场分析总结（截至2026年8月10日）

核心内容概览

本报告分析了截至2026年8月10日的存量信用债市场情况，包括估值收益率、利差及变动趋势，主要涵盖城投债、产业债、金融债等类别。整体来看，中长端票息中枢不足1.9%，市场收益率呈现下行趋势，但不同区域、发行方式和品种间表现差异显著。

城投债

估值收益率分布

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率多在2.1%以下，黑龙江省级及贵州地级市的收益率超过3.5%，云南、新疆等地利差较高。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率基本在2.2%以下，辽宁地级市、甘肃区县级、云南、贵州地级市及区县级的收益率高于3%，利差也较高。

收益率变动

• 公募城投债收益率多数下行，其中2-3年、3-5年品种平均分别下行1BP、1.4BP。

• 下行幅度较大的品种包括：1-2年云南地级市非永续（-8BP）、2-3年北京省级永续（-6.5BP）、2-3年陕西省级非永续（-5.5BP）、1-2年河南地级市永续债（-5.1BP）。

• 私募城投债收益率下行居多，3-5年品种平均下行2.5BP。

• 下行幅度较大的品种包括：2-3年湖南地级市永续（-5.9BP）、3-5年天津省级非永续（-6.7BP）、3-5年贵州地级市非永续（-59.3BP）、2-3年辽宁区县级非永续（-7.9BP）。

产业债

• 民企地产债和产业债整体估值收益率及利差高于其他品种。
• 非金融非地产类产业债：非金融非地产产业债（国企）收益率多数下行，其中2-3年民企私募、1-2年民企公募非永续品种分别下行4.3BP、3.9BP；1年内国企私募永续、1-2年民企私募非永续债出现明显调整。
• 地产债：除1年内民企公募非永续外，其余品种收益率均下行，尤其是2-3年国企非永续品种下行超过3BP。

金融债

• 估值收益率较高品种：城农商行资本补充工具、租赁公司债。
• 收益率变动：
  • 租赁债收益率多下行，2-3年公募永续品种收益下行2.5BP。
  • 商金债收益率基本下行，3-5年品种下行幅度较大；2-3年国有行、1-2年股份行品种出现调整。
  • 国股行二永债收益率普遍下行，其中3-5年国有行、2-3年股份行二级资本债分别下行1.9BP、1.5BP。
  • 证券公司次级债整体表现优于普通债，1-2年私募次级非永续债收益压降4.4BP。

风险提示

1. 数据统计可能存在失真。
2. 信用事件可能对债市造成冲击。
3. 政策预期存在不确定性。

图表目录简述

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率。
• 图表2：存量信用债加权平均利差。
• 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动。
• 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动。
• 图表5：公募城投债加权平均估值收益率。
• 图表6：公募城投债加权平均利差。
• 图表7：公募城投债估值收益率较上周变动。
• 图表8：私募城投债估值收益率。
• 图表9：私募城投债利差。
• 图表10：私募城投债估值收益率较上周变动。

数据说明

• 估值收益率计算以个券存量规模为权重。
• 含权债剩余期限选择为行权前剩余期限。
• 利差计算基准为同期限国开债，采用插值法进行剩余期限匹配。
• 部分短期限品种收益率可能高于长期限品种，非永续品种收益率可能高于永续品种。

总体趋势

整体信用债市场呈现收益率下行趋势，尤其在非金融非地产类产业债和金融债中表现明显。高利差主要集中在部分区域及特定发行方式，如黑龙江省级、贵州地级市、云南、新疆等地，以及私募发行方式。证券公司次级债表现相对较好，而部分地产债及私募城投债出现较大调整。