20260111-国联期货-铜周报_地缘扰动加剧_资源保障存忧_沪铜仍强_24页_3mb

铜周报 20260111 总结

核心内容

本周沪铜主力2602合约周五收于101410元/吨，周环比上涨3.23%。整体行情呈现先涨后回调，但重心继续上移，反映出市场对资源保障能力的担忧以及宏观预期的支撑。

主要观点

1. 宏观环境

• 利多因素：中国央行表示2026年将加大逆周期和跨周期调节力度，灵活运用货币政策工具。美总统讨论获取格陵兰岛方案，包括军事选项，同时表示将购买2000亿美元美国抵押贷款债券。中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，PPI环比连续3月上涨。美国12月非农就业数据不及预期，但失业率降至4.4%，1月密歇根消费者信心指数创四个月新高。
• 宏观支撑：尽管部分经济数据不及预期，但整体宏观环境仍对铜价形成支撑，尤其是资源保障担忧和政策导向。

2. 供给端

• 国内产量：12月国内电解铜产量环比增加6.8%，同比增加7.54%，主要由于前期检修冶炼厂复产和废产阳极铜产量增加。1月产量预计环比下降但同比仍增长。
• 海外供应：智利国家铜业公司2025年铜产量为133.2万吨，较2024年略有增长。力拓和嘉能可正就潜在的业务合并进行磋商，供应端存在不确定性。
• 铜精矿库存：本周铜精矿港口库存为42.8万吨，环比减少6.8万吨，处于低位。

3. 需求端

• 精铜杆开工率：受假期及高盘面影响，精铜杆开工率持续承压，环比和同比均下降。
• 房地产市场：上周10个重点城市新房和二手房成交面积环比、同比均下降，显示房地产需求疲软。
• 家用空调排产：1、2月家用空调排产分化，累计基本持平。
• 新能源汽车：12月全国乘用车新能源市场零售辆同比增加7%，显示新能源汽车需求有所回暖。
• 光伏组件排产：1月光伏组件排产预计大幅下降，4月起将取消光伏增值税出口退税，对需求形成压制。

4. 库存变化

• 国内库存：电解铜现货和保税区库存周环比累库，显示市场供应压力有所上升。
• LME库存：LME铜库存周环比减少6350吨，显示去库趋势。
• COMEX库存：COMEX铜库存周环比增加18158短吨，显示累库趋势。

5. 基差与升贴水

• 现货升贴水：周五升水铜、平水铜、湿法铜现货升贴水分别为30、-80、-175元/吨，显示现货市场承压。
• 月差走势：沪铜02-03月差收于-170元/吨，继续承压，显示远月合约相对贴水。

6. 利润情况

• 铜精矿TC指数：本周铜精矿TC指数均价环比下跌0.43美元/吨至-45.41美元/吨，仍处于低位。
• 加工费：国内北方粗铜加工费均价为1200元/吨，南方为2000元/吨，阳极板加工费为1200元/吨，加工费保持稳定。

关键信息

推荐策略

• 沪铜走势：下游消费短期受高盘面抑制，但宏观预期和资源保障担忧支撑盘面，沪铜延续多头趋势。
• 操作建议：建议采取低多策略，关注市场动态和政策变化。

风险提示

• 库存变化：国内库存累库可能对价格形成压力，需关注后续库存变化。
• 政策影响：4月起取消光伏增值税出口退税可能对光伏组件需求造成影响。
• 地缘政治：美总统讨论获取格陵兰岛方案，地缘政治扰动可能对铜价产生不确定性影响。

结论

综合来看，沪铜在宏观支撑和资源保障担忧的背景下，维持上涨趋势。尽管需求端受到假期和高盘面的压制，但供应端的稳定增长和政策支持仍对价格形成支撑。投资者应关注库存变化、政策调整以及地缘政治因素，合理把握多头机会。