20230831-安信证券-西部超导-688122.SH-2023H1整体收入表现平稳_产品结构差异致短期承压_6页_842kb

西部超导2023H1公司快报表摘要

财务表现概述

西部超导2023年上半年实现收入211.2亿元，同比增长134%，但归母净利润42.1亿元同比下降237.7%，归母扣非净利润37.3亿元同比下降271.6%。分季度看，23Q2收入119亿元，同比下降5.8%，环比增长28.98%，但净利润大幅下滑，主要受产品结构变化和下游需求影响。

产品结构分析

• 钛材：收入133.8亿元，同比下降19.38%，主要受军用航空需求节奏调整影响。短期承压，但预期随需求恢复逐步改善。
• 高温合金：收入28.3亿元，同比增长284.84%，市场需求旺盛，产能扩张中，未来需求增长潜力大。
• 超导产品：收入40.2亿元，同比增长609.0%，产能扩充中，新项目预计2024年上半年投产，市场份额持续提升。

核心指标变化

• 毛利率从2023H1的32.29%同比下降9.55个百分点，环比下降0.74%。
• 净利率下降63.2个百分点至20.45%。
• 资产负债表稳健，现金流改善显著，合同负债和存货增加预示未来收入确定性高。

投资评级与目标

安信证券维持“买入-A”评级，6个月目标价6153元，基于未来产能扩张和产品需求增长潜力。

风险提示

下游需求不及预期、订单增长不及预期。

财务预测

• 2023-2025年预计净利润为124亿、164亿和208亿元。
• 核心产品需求恢复和规模效应有望提升毛利率和净利率。