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固定收益组研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬撰写，主要围绕利率择时模型与中长债基久期跟踪两个核心部分展开分析，旨在为投资者提供关于利率走势及债券基金久期变化的参考信息。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：看利率下行
• 趋势信号：2026年1月19日开始看利率下行
• 波动信号：2026年7月10日开始看利率下行
• 信号来源：量化模型客观运行结果，仅供参考

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日维持看震荡信号，1月19日起趋势指标转为看多，7月10日起波动指标转为看多，当前总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日维持看多信号，2月25日起波动指标转空，3月11日起趋势指标转空，12月3日波动指标翻多，12月19日起趋势指标翻多，当前总信号看利率震荡。
• 2024年：年初维持看多信号至4月3日，4月7日起波动指标转空，7月15日起趋势指标转空，10月28日起趋势指标看空，11月1日波动指标看多，当前总信号看利率下行。
• 2023年：年初趋势指标延续看空，波动指标多次变化，12月14日、22日趋势和波动信号分别翻多。
• 2022年：3月25日起模型信号发生变化，波动指标先翻空，趋势指标随后翻空，此后维持看空信号。
• 2021年：趋势和波动指标多次翻转，最终维持看多信号。

模型应用说明

• 趋势项：属于“长周期”分析，适用于“配置策略”。
• 波动项：属于“短周期”分析，带有“前瞻性”，适用于“交易策略”。

中长债基久期跟踪

当前久期情况

• 公募基金久期中位值：8月10日至8月14日上升0.01至3.20，处于过去三年99%分位。
• 久期分歧度指数：8月10日至8月14日上升0.01至0.49，处于过去三年26%分位。

图表说明

• 图表4展示了公募基金久期的年度跟踪情况。
• 图表5展示了中长期纯债基金久期与分歧度的四象限分析（基于过去三年分位值）。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其有效性可能因市场环境变化而有所不同。
2. 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，已具备证券投资咨询业务资格。
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关键信息总结

• 利率走势：当前模型总体看利率下行，趋势信号自2026年1月19日起看下行，波动信号自2026年7月10日起看下行。
• 久期变化：公募基金久期中位值持续上升，分歧度指数也处于较高水平。
• 模型应用：趋势项用于配置策略，波动项用于交易策略。
• 风险提示：模型存在适用性风险和估算误差，投资者应谨慎参考。