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固定收益组研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要分析当前债市环境及利率走势，提供利率择时模型信号及公募基金久期变化情况。报告强调模型信号的参考性，并提醒投资者注意相关风险。

主要观点

1. 利率择时模型信号

• 模型总体信号：当前模型总体看利率下行。
• 信号类型与起始时间：
  • 总信号方向：2026年7月10日开始看利率下行。
  • 趋势信号：2026年1月19日开始看利率下行。
  • 波动信号：2026年7月10日开始看利率下行。
• 信号解读：
  • 趋势项：反映“长周期”利率走势，具有后验性，适用于配置策略。
  • 波动项：反映“短周期”利率波动，具有前瞻性，适用于交易策略。
• 历史信号回顾：
  • 2026年：总信号看利率下行，波动信号于7月10日转为看多。
  • 2025年：总信号看利率震荡，趋势与波动信号多次切换。
  • 2024年：总信号看利率下行，波动信号在7月10日转为看多。
  • 2023年：总信号看利率震荡，趋势与波动信号在年内多次反转。
  • 2022年：总信号看空，趋势与波动信号在年内多次反转。
  • 2021年：总信号看多，趋势与波动信号在年内多次反转。

2. 公募基金久期变化

• 久期中位值：8月17日至8月21日，公募基金久期中位值上升0.08至3.28，处于过去三年100%分位。
• 久期分歧度：8月17日至8月21日，久期分歧度指数上升0.01至0.50，处于过去三年29%分位。
• 图表说明：
  • 图表4展示了公募基金久期的年度变化趋势。
  • 图表5为中长期纯债基金久期与分歧度的四象限图，基于过去三年分位值维度。

关键信息

• 模型信号参考性：利率择时模型为量化模型，信号仅供参考，需结合市场实际情况分析。
• 风险提示：
  • 模型适用性风险：技术分析方法在不同市场环境下的有效性存在差异。
  • 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在偏差。
• 免责声明：
  • 报告仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告内容可能与市场实际情况或其它研究报告不一致。
  • 投资者需自行判断，国金证券不承担因使用报告而产生的任何责任。
  • 报告仅限中国境内使用，不适用于所有投资者。

联系方式

• 分析师：
  • 尹睿哲：执业编号 S1130525030009，邮箱 yinruizhe@gjzq.com.cn
  • 刘冬：执业编号 S1130525030008，邮箱 liu_dong@gjzq.com.cn
• 地址与电话：
  • 上海：浦东新区芳甸路1088号，电话 021-80234211
  • 北京：东城区建内大街26号，电话 010-85950438
  • 深圳：福田区金田路2028号皇岗商务中心，电话 0755-86695353
• 邮箱：
  • 上海：researchsh@gjzq.com.cn
  • 北京：researchbj@gjzq.com.cn
  • 深圳：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：
  • 上海：201204
  • 北京：100005
  • 深圳：518000

附图说明

• 图表1：利率择时模型信号（总信号、趋势、波动）
• 图表2：波动项信号（当前看利率下行）
• 图表3：趋势项信号（当前看利率下行）
• 图表4：公募基金久期年度跟踪
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图（过去三年分位值维度）

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅限专业投资者使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料及内部模型，可能存在误差，使用时需谨慎。