20260829-国金证券-皖能电力-000543.SZ-火电盈利阶段承压_期待电价回升利润修复_4页_1mb

皖能电力半年报分析总结

核心内容概览

皖能电力于2026年8月28日发布2026半年报，上半年实现营收119.33亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25亿元（同比-26.8%）。其中，第二季度营收59.37亿元（同比-18.5%），归母净利润3.81亿元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，主要受到参股企业盈利下滑及投资收益不及预期的影响。

主要观点与关键信息

1. 火电盈利承压

• 电价下降：省内煤电与新能源装机持续增长，导致电力现货市场出清均价下降，影响经营收入。
• 成本上升：现货煤价上涨进一步压缩火电盈利空间。
• 毛利率下滑：上半年电力业务毛利率为14.7%，同比下滑5.3个百分点。
• 参股火电影响：神皖能源贡献投资收益2.01亿元（同比-13.4%），整体投资收益为4.46亿元（同比-10.5%）。

2. 新能源布局加速

• 收购新能公司51%股权：通过全资子公司能源交易公司及部分现金完成收购，新增并表新能源装机超7GW。
• 装机目标：计划到2030年火电装机超15GW，新能源装机超14GW（含新能公司）。
• 火电开发：稳步推进淮北国安容量替代等项目。

3. 股东回报承诺

• 分红承诺：公司发布2025-2027年度分红承诺，分红比例分别为40%、45%、50%。
• 2026年分红：预计为归母净利润的45%，即7.26亿元，对应股息率4.3%。
• 2027年分红：预计为归母净利润的50%，即10.24亿元，对应股息率6.1%。
• 股息价值突出：公司通过稳定分红承诺，强化对投资者的吸引力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：调整2026-2028年归母净利润预测为16.13/20.48/22.07亿元，对应EPS为0.71/0.90/0.97元。
• 估值水平：公司股票现价对应A股PE估值为10.4/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 煤价波动：煤价上涨可能进一步影响火电盈利。
• 项目建设风险：新能源项目建设进度可能不及预期。
• 利用小时风险：火电利用小时数可能低于预期，影响发电收入。

财务数据摘要

投资评级分析

评分与评级对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

市价与分析师信息

• 市价：7.43元
• 分析师：
  • 姜涛（执业 S1130525120007）：jiang_tao@gjzq.com.cn
  • 许子怡（执业 S1130526030003）：xuziyi@gjzq.com.cn
  • 卢佳琪（执业 S1130526070001）：lujiaqi@gjzq.com.cn

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用。
• 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
• 报告中涉及的公司可能与国金证券存在利益冲突。
• 报告不承担因使用其内容产生的任何法律责任。

投资建议

• 公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。
• 预计2027年电价回升将改善盈利状况，分红比例提升将增强股息吸引力。
• 综合市场评级与财务数据，公司维持“买入”评级。