20211027-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团更新点评_Q3产销两旺业绩亮丽_大客户增速领跑规模效应显著_4页_557kb

华利集团（300979）Q3业绩总结

核心内容概述

华利集团在2021年第三季度实现产销两旺，业绩表现亮眼，主要得益于大客户订单增长及产能扩张带来的规模效应。公司整体收入和净利润均实现显著增长，展现出强劲的发展势头。

主要观点与关键信息

业绩增长情况

• 前三季度收入：126亿元（美元口径增长32%）
• 前三季度归母净利：20亿元（美元口径增长64%）
• 单三季度收入：44亿元（美元口径增长42%）
• 单三季度归母净利：7.1亿元（增长30%）
• 前三季度销量：1.53亿双（增长30%）
• 单季度销量：5134万双（增长44%）

大客户增长表现

• 前五大客户订单占比：超过93%
• Nike增长：前三季度美元口径增长49%，单三季度人民币口径增长79%
• Deckers增长：前三季度美元口径增长58%，单三季度人民币口径增长40%
• VF增长：前三季度美元口径增长9.4%，单三季度人民币口径下降7%
• Puma增长：前三季度美元口径增长24%，单三季度人民币口径增长36%
• UA增长：前三季度美元口径增长69%，单三季度人民币口径增长194%

产能扩张与订单结构优化

• 公司计划通过越南威霖、越南永山、越南弘欣等工厂产能爬坡及延长工人两班制来加快产能扩张。
• 2022H2至2023年，印尼和缅甸工厂也将陆续投产。
• 新客户如On Running、Asics、New Balance在22、23年将开始起量，进一步推动订单增长。

盈利能力分析

• 毛利率：单季度26.5%，剔除会计政策影响后为27%，保持在较高水平。
• 净利率：维持在16%高位，受益于规模效应及订单结构优化。
• 盈利能力提升：订单结构优化与自动化提效共同作用，有助于公司盈利能力提升。

盈利预测与估值

• 2021-2023年收入预测：176/225/278亿元，同比增长26%/28%/23%
• 2021-2023年净利润预测：28/36/45亿元，同比增长49%/30%/24%
• 对应估值：35/27/21倍市销率
• 评级：维持“买入”评级

财务表现

• 资产负债表：资产总计从9738百万元增长至24682百万元，流动资产和非流动资产均显著增长
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，现金净增加额从1139百万元增至3517百万元
• 利润表：营业收入、营业利润、净利润均实现增长，每股收益从1.79元增至3.85元

财务比率

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润均实现正增长
• 获利能力：毛利率保持稳定，净利率维持在16%高位
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升
• 营运能力：总资产周转率略有下降，但应收账款和应付账款周转率上升
• 估值比率：P/E从51.2倍降至21.4倍，P/B和EV/EBITDA亦持续下降

风险提示

• 越南北部疫情影响招工：可能影响人力成本及产能扩张进度
• 原材料成本上涨：海运成本提高可能对盈利能力产生压力

投资建议

• 评级说明：买入评级表示公司预计在6个月内相对沪深300指数上涨20%以上
• 投资建议：投资者应结合自身情况及市场变化，独立评估投资价值

公司简介

华利集团是全球领先的运动鞋专业制造商，与全球运动鞋服市场份额前十名公司中的五家建立了长期稳定的合作关系。

行业评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300上涨10%以上
• 中性：行业指数相对沪深300在-10%至+10%之间波动
• 看淡：行业指数相对沪深300下跌10%以下

法律声明

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