20210914-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团更新点评_客户需求推动Q3产销两旺_全面进入产能加速扩张周期_3页_961kb

华利集团（300979）2021年Q3业绩总结

核心内容概述

华利集团在2021年第三季度实现了产销两旺，延续了上半年的优质增长态势。公司作为全球领先的运动鞋专业制造商，凭借在防疫期间的产能布局优势，成功应对了行业整体的供应紧张局面，同时通过订单结构优化和自动化生产提升了盈利能力。

主要观点

• Q3产销两旺：尽管第三季度为制造业传统淡季，但华利集团由于产能位于越南北部地区，且员工管理相对集中，有效应对了越南南部疫情对供应链的影响，实现了业绩增长。
• 扩产提速：公司计划在2022H2至2023年陆续投产印尼和缅甸工厂，同时加快现有越南工厂的产能爬坡，以满足Nike、Decker's等大客户及on running、Asics、New Balance等新客户的产能需求。
• 盈利能力提升：公司上半年净利率提升4.6个百分点至15.9%，主要得益于订单结构优化和自动化效率提升带来的毛利率增长，预计该趋势将持续。
• 盈利预测上调：基于公司近期接单情况及扩产进度，浙商证券上调了盈利预测，预计2021-2023年公司收入将分别增长26%、28%和23%，净利润将分别增长49%、30%和24%。
• 估值下降：随着盈利预测上调，公司估值从36倍PE降至22倍PE，但仍处于合理区间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司在运动鞋赛道具备明显制造壁垒，增长路径清晰，订单充足。

关键信息

产能布局与疫情应对

• 华利集团主要产能位于越南北部（如清化、海防），避开南部疫情重灾区。
• 选址多为郊外独立工厂，便于疫情期间员工管理。
• 北越防疫政策限制人员流动，反而促进了本地招工，保障了产能供应。

订单与客户结构

• 大客户（如Nike、Decker's）对新增产能需求迫切。
• 新客户（如on running、Asics、New Balance）在2022-2023年将逐步起量。
• 公司优化小规模品牌客户订单结构，提升整体毛利率。

盈利能力提升

• 上半年净利率从13.5%提升至15.9%。
• 公司通过自动化提效、订单结构优化等手段提升盈利能力，预计该趋势持续。

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内涨幅超过沪深300指数20%）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数涨幅超过沪深300指数10%）。
• 投资决策应结合个人实际情况，不单依赖投资评级。

风险提示

• 疫情再次反复可能影响产能供应。
• 人力成本大幅上升可能对盈利造成压力。

公司简介

华利集团主要从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，与全球运动鞋服市场份额前十名公司中的五家建立了长期稳定的合作关系，是行业内的领先企业。

总结

华利集团凭借在疫情中的产能布局优势和高效生产管理，实现了Q3产销两旺。随着新工厂投产和大客户订单增长，公司有望加速产能扩张，提升盈利能力。浙商证券上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司在运动鞋制造领域具备明显竞争优势，未来增长路径清晰，估值合理。