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光期研究 | 国债周报总结

核心内容

本周国债市场整体表现平稳，债市窄幅震荡，10年期国债收益率围绕1.7%一线波动。资金面维持稳定，未进一步宽松。政策层面，央行持续进行逆回购操作，流动性管理趋于精细化，同时7月MLF操作实现净投放，显示央行对中长期流动性的支持态度。债券发行方面，政府债和地方债本周均实现净发行，专项债发行进度接近56%。

主要观点

• 债市表现：在7月底小幅走强后，本周债市再度进入横盘震荡状态，10年期国债收益率窄幅波动。
• 资金面：资金利率整体平稳，DR007和DR001下行6BP，交易所市场GC001下行13BP，GC007下行2BP。
• 政策动态：央行持续进行逆回购操作，本周净回笼15255亿元，8月3个月期买断式逆回购加量2000亿元，为连续第二个月加量。7月MLF净投放1000亿元，公开市场操作净投放500亿元。
• 债券供给：本周政府债净发行2816亿元，下周净发行709亿元；新增专项债发行532亿元，累计净发行24611亿元，发行进度达55.93%。
• 短期展望：当前资金利率保持平稳，限制国债收益率下行空间。后续债市走势将取决于央行是否进一步释放宽松信号以及资金利率是否转松。

关键信息

债市表现

• 国债收益率：

  • 2年期：1.25%（-0.59BP）
  • 5年期：1.41%（-0.62BP）
  • 10年期：1.71%（-0.52BP）
  • 30年期：2.18%（-0.79BP）

• 国债期货主力合约收盘价：

  • TS：102.634元（0.00%）
  • TF：106.535元（-0.01%）
  • T：109.425元（+0.02%）
  • TL：115.72元（+0.28%）

• 跨期价差变化：

  • 2年期：+0.004元
  • 5年期：-0.005元
  • 10年期：0元
  • 30年期：+0.01元

政策动态

• 央行操作：

  • 本周开展1165亿元7天期逆回购、3000亿元隔夜逆回购、5000亿元买断式逆回购。
  • 本周净回笼15255亿元，实现流动性管理。
  • 8月3个月期买断式逆回购加量2000亿元，为连续第二个月加量。
  • 7月MLF净投放1000亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元。

• LPR报价：

  • 7月20日LPR报价维持不变：1年期3.0%，5年期以上3.5%。
  • 连续14个月保持不变，显示货币政策趋于稳定。

债券发行

• 本周发行：

  • 国债：3630亿元（净发行1857亿元）
  • 地方债：1818亿元（净发行959亿元）
  • 政府债合计净发行2816亿元

• 下周发行计划：

  • 国债净发行-1671亿元
  • 地方债净发行2380亿元
  • 合计净发行709亿元

• 专项债发行：

  • 本周发行532亿元
  • 累计净发行24611亿元，发行进度55.93%

• 发行倍数：

  • 国债发行倍数环比小幅上行
  • 地方债发行倍数也略有上升

短期展望

• 当前资金利率整体平稳，对国债收益率下行形成限制。
• 债市能否继续突破下行，取决于央行是否进一步释放宽松信号。
• 若资金利率再度转松，国债收益率或有下行空间。

数据来源

• iFinD
• 光大期货研究所
• 中国人民银行官网
• 政府网
• 企业预警通

研究员简介

• 朱金涛：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监，中级黄金分析师，曾获上期所优秀能化分析师、期货日报优秀宏观金融分析师。

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