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赛轮轮胎（601058）三季报点评总结

核心内容

赛轮轮胎于2022年10月30日发布三季度业绩公告，显示公司前三季度营业收入增长显著，归母净利润保持稳健增长，展现出在行业压力下的经营韧性。公司拟发行可转债以推进越南及柬埔寨产能建设，进一步扩大其全球市场布局。

主要观点

• 三季度业绩表现
  2022年前三季度公司实现营业收入167.18亿元，同比增长26.22%；归母净利润10.65亿元，同比增长6.24%；扣非归母净利润10.81亿元，同比增长14.14%。
  2022年第三季度营业收入62.25亿元，同比增长35.52%；归母净利润3.50亿元，同比增长17.17%；扣非归母净利润3.82亿元，同比增长40.75%。
  虽然三季度归母净利润环比下降，但公司仍表现出较强的销售能力，轮胎销量为1218万条，环比增长7.24%；单胎均价为473元/条，环比增长5.08%。

• 海外市场去库存压力缓解
  随着海运费回落至历史低位，海外市场需求有望逐步恢复。美国经销商持续去库存，但公司销售端表现良好，显示其在全球市场中的竞争力。

• 项目投资与产能扩张
  公司拟发行不超过20.09亿元可转债，用于建设越南年产300万套半钢胎、100万套全钢胎和5万吨非公路轮胎项目，以及柬埔寨900万套半钢胎项目。柬埔寨基地未受美国双反影响，有助于提升公司产品竞争力和盈利空间。

• “液体黄金”技术优势
  公司利用“液体黄金”技术生产高性能轮胎，打破传统轮胎“魔鬼三角”限制，达到欧盟标签法规的最高等级（ABA级），在滚阻、湿滑和噪音方面表现优异，技术领先全球。

• 盈利预测与估值
  预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.46亿元、20.14亿元、26.64亿元，对应PE分别为18、14、11倍。公司维持“买入”评级，主要基于其技术优势和未来增长潜力。

关键信息

财务数据概览

未来展望

• 四季度预期
  随着海外市场需求逐步恢复，预计四季度轮胎行业整体需求将缓慢复苏。公司有望受益于海运费回落带来的经销商拿货积极性提升，以及国内半钢市场零售端的稳定增长。

• 长期发展计划
  公司规划董家口项目，包括3000万套高性能子午胎、15万吨非公路轮胎和20万吨功能性新材料，进一步巩固其在工程胎和新材料领域的领先地位。

• 原材料成本下降
  2022Q3轮胎原材料价格指数均值为163.14，环比下降5.80%。原材料成本的下降预计将在四季度反映到公司利润中，提升其盈利空间。

投资评级与风险提示

• 投资评级
  公司维持“买入”评级，主要基于其业绩韧性、技术优势及产能扩张计划。

• 风险提示

  • 液体黄金轮胎推广不及预期
  • 项目进展不达预期
  • 疫情影响超预期
  • 海运费大幅上涨
  • 主要原材料价格波动
  • 国际贸易摩擦
  • 环保及安全生产风险
  • 境外经营风险
  • 汇率波动
  • 同行业竞争加剧
  • 经济下行风险

附：分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业工作经验，7年化工行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。

估值指标（2022-2024年预测）

总结

赛轮轮胎在2022年三季度展现出强劲的营收增长能力，尽管净利润环比有所下降，但其销售表现和产品竞争力依然突出。公司通过海外产能扩张和“液体黄金”技术优势，有望在未来几年内持续提升盈利能力和市场占有率。尽管面临多重风险，但公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将稳步增长，估值逐步下降，反映市场对其长期发展潜力的认可。