氟化工行业深度研究报告：制冷剂行业2025年展望：供给的反抗的优等生，2025年有望继续上演强进攻性_23页_2mb

氟化工行业2025年展望：制冷剂板块强进攻性分析

2024年回顾：需求与供给双重驱动

• 需求端：国内家电以旧换新政策叠加出口增长，空调产量同比+195%，冰箱产量同比+119%。
• 供给端：配额政策逐步明确，三代制冷剂价格创历史新高，R32、R22等核心产品价格大幅上涨。
• 政策影响：2025年配额政策正式落地，与2024年变化不大，市场对政策预期趋于稳定。

2025年展望：供需持续改善，价格弹性可期

• 三代制冷剂：涨幅初步兑现，长期弹性更高。产能将在2029年开始逐步削减，短期内供需仍将持续改善。
• 二代制冷剂：R22配额较2024年减少3万吨，内需“以旧换新”政策推动售后维修市场需求刚性增长。
• 估值与关注度：估值切换后，制冷剂板块性价比显著提升，龙头公司估值回落至合理区间。

推荐标的

• 巨化股份（三代制冷剂龙头，2025年权益配额2709万吨）
• 东岳集团（二代制冷剂龙头，三代配额占行业第四）
• 三美股份（三代配额总量1212万吨）
• 永和股份（三代配额573万吨）
• 昊华科技（三代配额879万吨）
• 东阳光（三代配额527万吨）

风险提示

• 下游空调冰箱汽车排产不及预期风险
• 制冷剂涨价被抵制可能性
• 二代HCFC配额提前下发风险

研究报告指出，受政策和需求双重驱动，2025年制冷剂板块有望继续演绎强攻行情，短期涨价助力估值修复。