20260904-东吴证券-海螺创业-00586.HK-2026年中报点评_固废提效兑现_新能源承压_投资收益下滑_中期派息同增50_3页_448kb

海螺创业（00586.HK）2026年中报总结

核心内容概述

海螺创业（00586.HK）在2026年上半年实现营业收入37.93亿元，同比增长22.9%；但归母净利润为8.31亿元，同比下滑35.4%。公司整体表现呈现“固废业务稳健增长，新能源业务阶段性承压”的特点。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，并强调其固废主业提效、自由现金流增厚以及中期分红同比提升50%的积极信号。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 固废业务：2026H1收入24.55亿元，同比增长显著；毛利率44.22%，同比提升0.52个百分点；净利4.70亿元，同比增长0.26亿元。
• 新能源业务：收入10.31亿元，同比增长7.21亿元；但毛利率为-6.31%，同比下滑7.08个百分点，主要受碳酸锂等原材料采购成本上涨影响，导致盈利阶段性承压。
• 其他板块：节能装备、港口物流、新型建材业务均出现不同程度亏损，其中新型建材净利为负，且亏损扩大。

2. 财务状况

• 经营现金流：2026H1经营现金流净额10.4亿元，同比增加1.2亿元；其中国补回款显著加速，贡献1.3亿元。
• 自由现金流：简易自由现金流为2.5亿元，同比增加2.1亿元，显示公司现金流管理能力增强。
• 投资收益：2026H1应占联营公司利润为5.09亿元，同比下滑39.3%，主要由于海螺水泥业绩下滑，间接持股比例为18.3%。

3. 中期分红

• 2026H1每股派息0.15港元，同比提升50%，股息率（ttm）为5.89%，显示出公司对股东回报的重视。

4. 估值与盈利预测

• 盈利预测调整：公司2026-2028年归母净利润预测由24.95/27.54/29.96亿元下调至19.24/21.39/23.77亿元。
• 估值逻辑：当前公司总市值为137亿港元，PB（MRQ）为0.24倍；若参考同行给予固废主业9倍PE，估值为78亿港元，较海螺水泥股权市场价值折价37%。
• 未来展望：预计2026年固废主业归母净利润为7.5亿元人民币（约8.7亿港元），自由现金流增厚为分红提升提供潜力。

5. 财务预测数据

6. 财务比率

业务提效与战略方向

• 固废业务提效：公司通过提升垃圾焚烧处置量（2026H1为804万吨，同比增长0.2%）以及提高处理费和炉渣价格（累计提价14和81个项目），持续兑现提效成果。
• 供热业务增长：2026H1供热量达58.5万吨，同比增长87%，预计全年将突破120万吨，长期目标为300万吨以上。
• 成本控制：公司通过优化运营效率和成本管理，提升整体盈利能力。

风险提示

• 海螺水泥业绩不及预期；
• 资本开支上行；
• 分红政策变化；
• 新能源业务盈利能力波动。

总结

海螺创业2026年中报显示，公司固废主业持续稳健增长，同时通过提价策略实现收入和毛利提升。尽管新能源业务因原材料成本上涨出现阶段性亏损，但公司整体自由现金流增厚，中期分红同比提升50%，显示其对股东回报的重视。估值方面，公司当前市净率（PB）为0.24倍，显著低于行业平均水平，反映出股权价值回归安全边际的潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司基本面未改，具备分红提升空间，同时股权折价率回落，安全边际提升。

估值与市场数据

投资建议

• 长期逻辑：固废主业提效、自由现金流增厚、分红潜力提升；
• 短期波动：新能源业务阶段性承压，投资收益受海螺水泥影响下滑；
• 估值潜力：当前估值显著低于行业水平，安全边际提升，具备投资价值。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

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