20160314-兴业证券-智光电气-002169.SZ-深度布局能源服务_全力打造智能平台_12页_765kb

智光电气证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了智光电气（002169）2015年年报及未来三年的财务预测，重点评估了公司在工控自动化及能源服务领域的布局和成长潜力。报告指出，公司通过内外兼修的方式推动发展，特别是在用电服务和工业节能领域取得了显著进展。分析师建议增持，认为公司将在电改红利中实现快速增长。

主要观点

• 业绩增长稳健：2015年公司实现营业收入13.07亿元，同比增长23.65%；归母净利润1.08亿元，同比增长115.12%；扣非后归母净利润6,199.64万元，同比增长80.30%。
• 战略转型：公司从传统节能服务业务转型为面向中小型用电客户的线下用电服务，旨在打造“发一配一售一用”一体化闭环服务平台。
• 深度布局：计划在广东铺设33个服务点，覆盖约3万个用户，2017年基本完成37个服务点布局，形成有机联系的用电服务网络。
• 创新业务模式：通过线下服务网点，结合智能用电云平台和大数据分析，提升用户体验，增强用户粘性。
• 工业节能：公司专注于工业节能，包括电机节能、余热余压发电等，已实现多个项目进入效益分享期。
• 盈利预测：预计2016-2018年摊薄前EPS分别为0.57元、0.77元、0.99元，对应PE分别为26、19、15倍，建议增持。
• 风险提示：包括用电服务市场推广不达预期、节能服务回款风险、电网投资下滑风险等。

关键信息

财务数据（2015年及预测）

用电服务布局

• 服务点规划：计划在广东铺设33个服务点，其余4个省份各1个，共计37个服务点。
• 已布局城市：广州、肇庆、汕头、江门、东莞、南宁。
• 服务团队：每个服务点配备约1,000人，3人一组，服务约20个专变用户。
• 用户渗透率：预计2017年达到约50%的渗透率。

工业节能业务

• 目标客户：主要为钢厂、玻璃厂等高能耗工业客户。
• 核心业务：包括发电厂节能增效、工业电气节能增效、工业余热余压发电利用。
• 项目进展：多个余热发电项目已进入效益分享期，如阿拉善左旗水泥余热发电项目、贵州毕节江天水泥余热发电项目等。
• 技术优势：公司拥有专业高效的电工团队，技术实力强，市场占有率居国内第一。

售电业务

• 政策支持：广东省售电侧改革，公司有望成为第一批售电服务商。
• 市场前景：公司积极争取售电牌照，受益于电改红利。

估值与投资建议

• PE倍数：2016年为26倍，2017年为19倍，2018年为15倍。
• 评级：增持，认为公司将在未来三年实现快速增长。

业务结构及市场定位

• 主营产品：电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备、电力信息化系统。
• 业务结构：包括电机控制与节能类产品、综合节能服务、电网安全与控制类产品、用电服务和供用控制与自动化类产品。
• 市场定位：专注于工业节能，较少涉足建筑节能，致力于能源动力领域节能增效技术研究和解决方案设计。

风险提示

• 市场风险：用电服务市场推广不达预期。
• 财务风险：节能服务回款风险。
• 政策风险：电网投资下滑风险。

附表及图表

• 资产负债表：显示公司资产和负债的变动趋势。
• 现金流量表：反映公司现金流状况。
• 利润表：展示公司盈利能力和成本结构。
• 图表：包括营业收入增长、细分业务毛利率变化、线下用电服务布局及规划、业务结构及营收占比等。

总结

智光电气在2015年实现了良好的业绩增长，特别是在工业节能和用电服务领域展现出强劲的发展势头。公司通过深度布局线下服务网点，结合智能平台和大数据分析，提升服务质量和用户粘性。未来三年，公司预计将继续受益于电改红利，实现快速增长。分析师建议增持，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。然而，公司也面临一定的市场推广、回款和电网投资风险，需密切关注。