20260901-华泰期货-新能源及有色金属日报_现货维持高升水_铜价易涨难跌_10页_1mb

报告摘要

铜市场分析总结

核心内容概述

当前铜市场呈现现货维持高升水、铜价易涨难跌的格局。国内铜价受低库存支撑，现货升水持续走高，但终端需求尚未实质性回暖，下游企业普遍采取刚需采购策略。国际铜价方面，LME库存下降，注销仓单占比提升，显示市场流动性有所改善。整体市场在宏观政策与供需关系的双重影响下，呈现高位震荡态势。

主要观点

现货市场：
- 8月31日，SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约升水550-670元/吨，均价610元/吨，较前一交易日上行75元/吨。
- 现货升水维持高位，但高位压制下游采购，成交以刚需为主。
- 9月补库预期形成底部支撑，预计现货升水维持高位，进一步冲高空间有限。
期货行情：
- 沪铜主力合约2609周内走势震荡，8月28日当周库存明显下滑19.12%，至72,428吨，处于两年低位。
- 国际铜库存减少1,329吨至17,223吨，LME库存下降至234,275吨，纽铜库存再创新高。
- 沪铜期货当月合约与连三合约价差为-910元/吨，主力-近月价差为-400元/吨，显示市场对近月合约的偏好。
市场动态：
- 美国宏观环境不确定性增强，杰克逊霍尔年会释放偏鹰信号，推升加息预期，铜价受宏观扰动影响先扬后抑。
- 阿根廷与智利重启跨境矿业整合监管框架，有望释放超207亿美元投资，年铜产量增加54万吨，吸引私人投资。
- 中金黄金上半年生产矿产金9.14吨、矿山铜3.84万吨，受中原冶炼厂检修影响，电解铜产量下降2.22%。
消费与库存：
- 终端消费仍处于淡季向旺季过渡阶段，新增订单受高铜价抑制，企业采取谨慎补库策略。
- 国内社会库存（不含保税区）下降0.74万吨，保税区库存未提及变化，库存下降主要源于供给端补充不足，非终端消费全面走强。
- 精废价差阶段性走高，但受再生铜票据成本制约，替代效应未充分释放。

关键信息

重要数据汇总

项目	今日（2026-09-01）	昨日（2026-08-31）	上周（2026-08-25）	一个月（2026-08-02）
现货升水（SMM: 1#铜）	610	535	210	260
升水铜	650	560	255	295
平水铜	575	515	170	235
湿法铜	515	465	125	150
洋山溢价	70	70	87	107
LME (0-3)	-52	-44	-58	-59
SHFE仓单	30340	31462	41103	25563
LME注销仓单占比	54.31%	54.56%	29.33%	62.42%
沪铜期货当月合约与连三合约价差	-910	-830	-560	-650
主力-近月价差	-400	-340	0	-290
沪伦比（主力）	7.62	7.57	7.60	7.68