甲醇仍存向好预期，谨防宏观干扰-20200927-广发期货-27页_2mb

甲醇市场分析总结（2020年9月）

核心内容概述

2020年9月27日，甲醇市场整体呈现震荡走势，受到宏观情绪和供需变化的共同影响。尽管需求有所改善，供应端变化有限，但疫情反复和全球经济不确定性对甲醇价格形成压力。分析师刘超预计，甲醇价格将在中短期继续震荡上行，但需警惕宏观因素可能带来的干扰。

供应分析

• 国内供应：甲醇开工率整体维持高位，华东安徽、江苏装置恢复运行导致开工小幅上升，但后期提升空间有限。新增MTO装置重启需求预期已被市场部分消化，外放量有限。
• 进口情况：中东装置检修支撑外盘非伊价格持续倒挂，预计10月进口货到港量可能缩减，对国内供应形成一定支撑。
• 新产能：国内待投产的甲醇新产能大多用于自用，外放量有限，短期内对市场影响不大。
• 装置检修：9-10月国内甲醇装置检修计划较少，多数已恢复运行或接近满负荷。

需求分析

• 烯烃需求：MTO/MTP装置开工率维持高位，部分外采甲醇的装置（如鲁西化工）接近满负荷，需求支撑强劲。
• 传统下游：甲醛需求因鲁南需求提升有所改善，醋酸、二甲醚和MTBE需求稳中有升，价格也呈现上升趋势。
• 新增需求：天津渤化180万吨/年MTO装置中交，表明需求有进一步放量的可能。

库存分析

• 内地库存：西北地区甲醇库存小幅累库，中下游观望情绪增加。
• 港口库存：整体港口库存继续去化，但江苏港口去化不明显，主要由浙江、华南港口带动。
• 库存趋势：预计10月份甲醇库存将继续去化，关注海外甲醇开工和进口利润以评估库存变化。

价差与利润分析

• 基差：01合约基差变化不大，升水幅度收窄。
• 利润：煤头装置利润因原料煤和成品甲醇价格上涨而有所改善。
• 套利窗口：华东港口-河南套利窗口关闭，鲁南-内蒙套利窗口打开，显示区域间价差变化。

主要观点与策略

• 中短期展望：甲醇供应端变化不大，受益于需求放量和进口货到港缩减预期，预计震荡上行修复利润。
• 操作建议：建议逢低布局甲醇多单机会，关注库存节奏变化。
• 套利策略：MA1-5正套头寸建议继续持有，目标位看40-50。
• 风险提示：原油剧烈波动、疫情二次爆发、外围环境恶化可能对甲醇走势造成干扰。

宏观环境影响

• 疫情风险：北半球进入秋冬季，欧洲、美国、印度等地疫情有恶化的可能，中日韩亦有反弹风险。
• 疫苗进展：疫苗上市尚无明确时间表，可能影响全球经济复苏节奏。
• 市场情绪：欧洲因疫情防控被动封锁，对全球市场情绪造成影响，可能干扰甲醇走势。

装置检修与投产计划

• 国内装置：截至9月24日，国内甲醇开工负荷为70.98%，西北地区开工负荷为83.06%，均有所提升。
• 检修计划：多数装置已恢复运行，部分仍处于检修状态，如河南中新、青海盐湖、甘肃华亭等。
• 投产计划：部分装置（如九江心连心、延长中煤榆能化）预计在四季度投产，但实际外放量不多。
• 推迟风险：新绛中信、新疆天业等装置投产计划可能面临推迟。

外盘情况

• 美洲：甲醇装置基本稳定运行，部分装置计划检修。
• 欧洲：部分装置开工负荷偏低，挪威Statoil装置开工负荷低。
• 中东：沙特、伊朗部分装置检修中，阿曼Salalah Methanol计划检修15天。
• 东南亚与非洲：装置运行平稳，部分国家有检修计划。

供应与需求预测

• 9-10月供应：国产量同比增速预期分别为13.2%和6.7%，进口量预估110万吨附近，总供应增速放缓。
• 表需增长：9-10月表需增速分别为12.7%和5.2%，需求维持增长态势。
• 供需平衡：供应端增速减少，需求端保持增长，预计甲醇市场将维持震荡上行趋势。

价格走势与套利机会

• 价格波动：甲醇主力01合约在9月25日最低跌至1979，随后小幅反弹。
• 套利机会：鲁南-内蒙套利窗口打开，可关注区域价差变化带来的套利机会。
• 进口利润：CFR中国甲醇进口利润季节性波动，需关注进口利润变化对国内价格的影响。

总结

综上所述，甲醇市场在2020年9月呈现震荡走势，供应端变化不大，需求端有所改善。尽管存在宏观干扰风险，但中短期仍具备震荡上行修复利润的条件。建议投资者关注库存变化和宏观环境，适时布局多单和正套策略，同时警惕原油价格波动和疫情二次爆发等风险因素。