深度报告-20210925-天风证券-爱博医疗-688050.SH-创新引领_开启明眸视界_37页_4mb

爱博医疗（688050）总结

公司简介

爱博医疗成立于2010年，是国内领先的创新眼科医疗器械企业，专注于手术和视光两大领域。公司以人工晶状体为起点，是国产高端屈光性人工晶状体制造商，2021年H1人工晶体销售收入达1.54亿元，同比增长71.39%；OK镜销售收入达4422万元，销售数量和收入均超过2020年全年水平。

核心业务与产品

公司主要产品涵盖人工晶状体、角膜塑形镜（OK镜）以及彩色隐形眼镜等。其中，普诺瞳角膜塑形镜是公司视光类核心产品，采用125高透氧材料和全弧段非球面设计，是NMPA批准的唯一一款非球面角膜塑形镜。公司于2021年收购天眼医药55%股权，进一步布局软性角膜接触镜市场，有望实现年产量3000万片。

行业背景与市场前景

青少年近视问题严峻

中国城市地区青少年近视患病率高达67%，且仍在上升趋势。全球近视患者人数逐年增加，2019年全球有26亿近视患者，其中19岁以下青少年达3.12亿，青少年近视控制成为国家工作重点。

OK镜市场潜力巨大

OK镜是控制近视发展的主要方式之一，但行业渗透率低。2018年国内OK镜渗透率约为1%，而港台地区渗透率约为30%-35%。预计到2023年，国内OK镜渗透率有望达到2%，复合增长率达30%。一二线城市渗透率或达5%-10%，整体终端市场规模有望达到237亿元。

产品优势与创新

普诺瞳角膜塑形镜

• 高透氧材料：采用125高透氧系数材料，提高佩戴安全性和舒适性。
• 非球面基弧设计：通过非球面设计，提高入瞳区周边离焦能力，实现更佳的近视控制效果。
• 反转弧非同心设计：通过非同心反转弧设计，提供稳定的塑形效果，避免塑形速度差异。
• 定位弧非球面设计：与角膜形态更匹配，提高佩戴舒适性和定位准确性。
• 周边弧减薄设计：与定位弧联动，提高泪液流通性，降低并发症风险。

研发与技术优势

公司拥有雄厚的研发实力，核心团队由博士组成，涵盖高分子材料、光学工程等专业领域。公司产品在材料、光学设计、精密加工等方面具有明显优势，为进口替代提供了技术基础。

财务预测与投资评级

公司预计2021-2023年营业收入分别为4.37亿、6.58亿、9.85亿元，归母净利润分别为1.74亿、2.77亿、4.04亿元，对应EPS分别为1.65元、2.63元、3.85元，PE分别为161.57倍、101.41倍、69.43倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 产品销售推广不及预期
• 人工晶体在带量采购中未中标的风险

投资逻辑与增长驱动力

1. 人工晶体受益于带量采购：公司多款人工晶体产品中标，市场份额有望快速提升。
2. 角膜塑形镜和彩色隐形眼镜：行业渗透率低，成长空间广阔。
3. 高端产品线拓展：普诺明PR等高端产品即将上市，推动业绩增长。
4. 学术推广与渠道合作：通过学术活动和营销能力提升，增强产品认可度和市场渗透率。

未来展望

公司持续在眼科耗材领域布局，从人工晶体到OK镜，再到彩色隐形眼镜，形成全系列产品线。通过技术积累和产品创新，公司有望成长为全球眼科医疗器械的领军企业。