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万华化学（600309.SH）投资分析总结

核心内容

万华化学（600309.SH）在2021年2月迎来MDI市场开门红，国内聚合MDI市场价上涨至23000元/吨，较前一日上涨3000元/吨。这一上涨趋势紧跟海外MDI巨头如巴斯夫、陶氏等的涨价步伐，显示了全球MDI市场对后市的乐观预期。

主要观点

• 市场行情：MDI价格在2021年2月15日起出现上涨，国内MDI市场在节后迅速跟进，显示出强劲的需求和良好的市场预期。
• 业绩表现：2020年第四季度，陶氏和亨斯迈的EBITDA分别同比增长2%和32%，环比增长20%和28%。其中亨斯迈聚氨酯业务表现尤为突出，EBITDA同比增长65%。
• 行业趋势：MDI需求持续增长，尤其在冰箱冷柜、出口及汽车终端市场表现强劲。但近期供给端出现不确定性，如中东陶氏工厂控量供应、日本东曹降负生产、巴斯夫美国工厂因极寒天气供应受限，以及重庆巴斯夫Q1检修计划，可能影响市场供需平衡。
• 投资建议：分析师张汪强预计2020-2022年公司归母净利润分别为98.0亿元、179.9亿元和207.1亿元，维持买入-A投资评级。
• 估值分析：2021年预测市盈率（PE）为24.0倍，市净率（PB）为7.3倍，显示公司估值处于合理区间。净利润率和ROE均有所提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

价格与市场动态

• MDI价格：2021年2月20日国内聚合MDI市场价达23000元/吨，较前一日上涨3000元/吨。
• 海外涨价：巴斯夫、陶氏等MDI巨头在2021年2月15日起宣布涨价，巴斯夫上调0.20美元/磅，陶氏上调0.19美元/磅。
• 需求增长：20Q4国内MDI下游需求强劲，出口持续增长，汽车销量保持正增长。

财务预测

• 营收与利润：
  • 2021年预计营业收入为112,508.2百万元，净利润为17,990.5百万元。
  • 2022年预计营业收入为130,509.5百万元，净利润为20,709.5百万元。
• 盈利能力：
  • 2021年预测净利润率16.0%，ROE 30.4%，ROIC 24.7%。
• 现金流与运营效率：
  • 2021年预测经营活动产生现金流量为21,419.6百万元，投资活动产生现金流量为-18,700.0百万元。
  • 固定资产周转天数从2018年的168天增加至2021年的196天，显示运营效率提升。

风险提示

• 需求不及预期：可能影响公司销售表现。
• 价格下跌：可能导致利润减少。
• 安全生产风险：可能影响生产稳定性和成本控制。

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

公司基本面

• 股价表现：2021年2月19日股价为137.48元，12个月价格区间为38.45~143.98元。
• 财务数据：
  • 2021年预测每股收益（EPS）为5.73元，每股净资产（BVPS）为18.83元。
  • 2022年预测EPS为6.60元，BVPS为22.79元。
• 财务指标：
  • 2021年预测市盈率（PE）为24.0倍，市净率（PB）为7.3倍。
  • 2022年预测PE为20.8倍，PB为6.0倍。

联系信息

• 分析师：张汪强，执业证书编号：S1450517070003。
• 联系方式：
  • 邮箱：zhangwq1@essence.com.cn
  • 电话：010-83321072

数据来源

• 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测。

总结

万华化学在2021年2月MDI市场迎来开门红，显示其在行业中的强势地位。分析师张汪强预计公司未来三年业绩持续增长，维持买入-A评级。尽管存在一定的供给不确定性，但市场需求强劲，公司盈利能力和估值水平均表现良好，显示出良好的投资前景。