20230131-华安证券-万华化学-600309.SH-MDI需求有望逐步回暖_万华上调2月MDI挂牌价_4页_379kb

万华化学MDI价格上调及投资分析总结

核心内容概述

万华化学于2023年1月30日宣布上调2月份MDI挂牌价，聚合MDI价格为17800元/吨（较1月上涨1000元/吨），纯MDI价格为22500元/吨（较1月上涨2000元/吨）。此次调价反映出MDI需求有望逐步回暖，公司盈利水平将得到改善。报告维持“买入”投资评级，并提供了2022-2024年的财务预测及估值分析。

主要观点

• MDI价格回暖预期增强：节前MDI需求处于传统淡季，厂商以消耗库存为主。随着节后下游厂商补库及春季行情来临，MDI需求将边际改善，价格具备反弹空间。
• TDI供给受限，价格有望上涨：万华福建10万吨TDI装置将于2月1日关停，韩国巴斯夫和甘肃银光TDI装置亦处于检修或推迟重启状态。当前TDI库存偏低，价格已上涨至20300元/吨，预计后续仍有上升空间。
• 公司产能优势明显：福建基地40万吨MDI装置已于2022年底投产，公司MDI总产能达305万吨，具备较强行业领先地位。TDI方面，烟台及匈牙利基地合计拥有55万吨产能，福建新建25万吨项目预计2023年底投产，进一步巩固行业龙头地位。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润分别为165.28亿、235.16亿、260.71亿元，同比增速分别为-32.9%、42.3%、10.9%。当前股价对应PE分别为18、13、12倍，估值水平具有吸引力。

关键信息

价格变动

• 聚合MDI：2023年2月挂牌价17800元/吨，较1月上涨1000元/吨。
• 纯MDI：2023年2月挂牌价22500元/吨，较1月上涨2000元/吨。
• TDI：截至1月30日，价格已上涨至20300元/吨，节后3天涨幅达5.3%，较12月1日反弹17%。

市场表现

• 公司收盘价为96.61元。
• 近12个月最高价100.98元，最低价73.16元。
• 总市值为3033亿元，流通股比例为100%。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 当前PE估值合理，未来盈利有望逐步恢复。

财务预测

营收与利润

毛利率与盈利能力

• 2022年毛利率为21.7%，2023年预计回升至23.4%，2024年预计稳定在23.5%。
• 净利率从2022年的10.3%逐步回升至2024年的12.9%。
• ROE从2022年的19.4%提升至2023年的21.7%，2024年预计回落至19.4%。

资产负债情况

每股指标

估值比率

风险提示

1. 项目建设进度不及预期。
2. 项目审批进度不及预期。
3. 原材料价格大幅波动。
4. 产品价格大幅下跌。

结论

万华化学MDI价格上调表明市场需求逐步回暖，公司盈利水平有望改善。尽管2022年业绩承压，但2023年及以后随着产能释放和需求复苏，公司盈利有望回升。报告维持“买入”评级，认为公司未来具备良好增长潜力，估值合理。投资者应关注MDI及TDI价格走势，以及公司产能释放进度。