20210429-光大证券-泸州老窖-000568.SZ-2020年年报与2021年一季报点评_2020圆满收官_21Q1表现靓丽_3页_720kb

报告摘要

泸州老窖（000568.SZ）2020年年报与2021年一季报总结

核心内容

泸州老窖在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，特别是在高端产品线。公司2020年实现收入166.53亿元，同比增长5.29%；2021年第一季度收入50.04亿元，同比增长40.85%。归母净利润方面，2020年为60.06亿元，同比增长29.38%；2021年第一季度为21.67亿元，同比增长26.92%。2020年业绩符合预期，2021年一季度业绩超出预期。

主要观点

高端产品表现突出：中高档酒收入142.37亿元，同比增长15.33%，占总收入的85.49%，同比提升7.45个百分点。国窖1573为主要增长引擎，均价同比提升17.01%。
低档酒受疫情影响：头曲、二曲等其他酒收入22.11亿元，同比下滑32.41%，销量和均价均下滑。
2021年一季度表现强劲：主要因春节动销旺盛及去年同期低基数，收入同比提升40.85%。
盈利能力提升：剔除物流费影响后，2020年毛利率约为84%，同比提升近3.5个百分点。2021年一季度净利率为43.56%，虽同比略有下滑，但预计剔除税率影响后提升。
经营现金流改善显著：2021年一季度经营现金流净额达13.1亿元，销售回款64.47亿元，同比增加37.38亿元。
盈利预测上调：2021-2023年净利润预测分别为75.5亿元、93.0亿元和110.2亿元，对应EPS分别为5.16元、6.35元和7.52元，当前股价对应PE分别为51、41和35倍，维持“买入”评级。