20170502-光大证券-环保行业年报、季报综述：环保开启新周期，2017年维持高景气_24页_2mb

环保行业年报、季报综述总结

核心内容概述

本报告分析了2016年及2017年第一季度环保行业的整体表现，指出环保板块在政策支持和市场预期下保持了高增长态势。2016年环保行业整体营业收入同比增长32%，净利润同比增长22%；2017年第一季度营业收入同比增长39%，净利润同比增长49%，业绩大超预期。报告还指出，雄安新区政策对水板块产生了显著的催化作用，推动了环保行业的整体上涨。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2016年环保行业整体保持增长，营业收入和净利润均实现较高增长。
• 2017年第一季度，环保行业增长超预期，尤其是水板块表现出强劲的势头。
• 扣除市值350亿以上公司后，行业整体增长依然稳健。

2. 细分板块表现

• 水板块：2016年净利润增速为30%，2017年一季度为45%，收入、应收、预收均呈上升趋势，市场对水板块认识较为充分，未来两年将释放2万亿市场空间。
• 固废和土壤板块：2016年净利润增速为33%，2017年一季度为30%，板块增长看龙头，市场对土壤及再生资源利用尚不充分，存在超预期可能。
• 大气板块：2016年净利润增速为17%，2017年一季度为-3%，增速下滑主要因为电力企业不在冬季进行改造。
• 工业绿色化板块：2016年净利润增速高达127%，2017年一季度为93%，板块技术及订单跟踪难度大，但下游资源整合能力强，业绩超预期可能性大。
• 环境监测板块：2016年净利润增速为18%，2017年一季度为27%，板块增长有限，需关注转型机会。

3. 投资建议

• 推荐公司：
  • 水板块：中金环境、东方园林、碧水源、博世科、云投生态、北控水务（港股）。
  • 土壤和固废板块：启迪桑德、高能环境、天翔环境、雪浪环境。
• 投资策略：关注估值低的行业龙头，获取稳定收益；同时注意区域性龙头的爆发性。

4. 风险分析

• 政策出台强度与项目落地速度不匹配。
• 商业模式不成熟可能阻碍细分领域发展。

关键信息

2016年与2017年一季度增长数据

• 营业收入：2016年增长32%，2017年一季度增长39%。
• 净利润：2016年增长22%，2017年一季度增长49%。

各细分板块净利润增速

• 大气板块：2016年17%，2017年一季度-3%。
• 水板块：2016年30%，2017年一季度45%。
• 固废和土壤板块：2016年33%，2017年一季度30%。
• 环境监测板块：2016年18%，2017年一季度27%。
• 工业绿色化板块：2016年127%，2017年一季度93%。

市场趋势与政策影响

• 雄安新区政策对水板块有显著影响，推动行业增长。
• “河长制”、水专项、PPP模式等政策和制度支持推动水板块发展。
• 土壤修复市场有望释放万亿级空间，政策和商业模式的完善是关键。

结构分析

1. 业绩回顾

• 环保行业在“十三五”开局年保持高增长，政策驱动显著。
• 经营现金流较平稳，投资现金流逐渐增多，显示行业扩张趋势。
• “失望曲线”显示实际业绩仍低于预期，需关注市场预期与实际的差距。

2. 细分精选

• 水板块：增长潜力大，市场空间广阔，关注龙头和区域性公司。
• 固废和土壤板块：市场空间大，需关注商业模式完善和政策催化。
• 大气板块：增长较慢，但政策持续推进，关注技术与项目落地。
• 工业绿色化板块：技术与订单跟踪难度大，但业绩超预期可能性高。
• 环境监测板块：市场较小，需关注转型与新兴业务。

3. 投资建议

• 维持行业“买入”评级。
• 细分领域配置优先考虑水、土和固废板块，工业绿色化板块最易超预期。

4. 风险分析

• 政策与项目落地速度不匹配，影响行业发展。
• 商业模式不成熟，可能限制细分领域增长。

附录信息

• 附录中列出了80家环保上市公司2016年及2017年一季度的盈利情况。
• 各细分板块的数据详细列示，便于投资者进行具体分析和比较。

图表目录

• 图1至图36展示了环保行业及各细分板块的营业收入、净利润、现金流等数据变化情况。
• 表1汇总了80家环保公司2016年及2017年一季度的盈利数据。

分析师信息

• 分析师：宋磊（执业证书编号：S0930516070002）
• 联系方式：021-22169317，sanglei1@ebscn.com
• 研究背景：上海交通大学硕士，华中科技大学工学学士，4年买方行业经验。

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