20170502-光大证券-环保行业年报_季报综述_环保开启新周期_2017年维持高景气_23页_2mb

环保行业年报、季报综述总结

核心内容

2016年是“十三五”开局之年，大气、水和土壤三大环保战役进入关键时期，政策刺激和商业模式成熟推动环保行业持续高增长。2016年环保行业整体营业收入同比增长32%，净利润同比增长22%；2017年一季度营业收入同比增长39%，净利润同比增长49%，超出市场预期。

主要观点

• 行业景气度高：环保行业在政策推动下维持高增长，尤其是水板块在雄安新区政策催化下表现突出。
• 细分板块表现：水、固废和土壤板块增长稳定，工业绿色化板块增长潜力大，环境监测板块增速有限但有转型机会。
• 投资建议：整体维持“买入”评级，推荐水板块中的中金环境、东方园林、碧水源、博世科、云投生态、北控水务（港股），土和固废板块推荐启迪桑德、高能环境、天翔环境、雪浪环境。
• 风险因素：政策出台强度与项目落地速度不匹配，商业模式不成熟可能阻碍细分领域发展。

关键信息

2016年细分板块净利润增速

1. 大气板块：17%
2. 水板块：30%
3. 固废和土壤板块：33%
4. 环境监测板块：18%
5. 工业绿色化板块：127%

2017年一季度细分板块净利润增速

1. 大气板块：-3%
2. 水板块：45%
3. 固废和土壤板块：30%
4. 环境监测板块：27%
5. 工业绿色化板块：93%

重点板块分析

水板块

• 未来两年将释放2万亿市场空间。
• 要素齐备：制度（河长制）、技术（水专项）、商业模式（PPP）。
• 经营性现金流表现良好，收入、应收、预收均呈上升趋势。
• 推荐关注北控水务、东方园林、中金环境、碧水源等综合型公司，以及博世科、云投生态、兴蓉环境等区域型公司。

固废和土壤板块

• 市场空间广阔，万亿级潜力。
• 2016年净利润增速为33%，2017年一季度为30%。
• 建议关注龙头企业如启迪桑德、高能环境、天翔环境等。
• 土壤修复行业未来可能因政策催化和商业模式完善而出现超预期增长。

大气板块

• 2016年净利润增速为17%，2017年一季度为-3%。
• 业绩波动主要受季节性因素影响，冬季电力企业改造较少。
• 建议关注长青集团、迪森股份等，以及清新环境、龙净环保等。

工业绿色化板块

• 2016年净利润增速为127%，2017年一季度为93%。
• 该板块公司多为EPC类工程公司，预收账款可预测订单量。
• 建议关注神雾环保、神雾节能、三聚环保等。

环境监测板块

• 2016年净利润增速为18%，2017年一季度为27%。
• 市场较小，增速一般，但有转型机会。
• 推荐关注盈峰环境、聚光科技等。

结构分析

1. 业绩回顾

• 2016年环保行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长22%。
• 2017年一季度营业收入和净利润均大幅增长，超出市场预期。
• 经营性现金流较平稳，投资性现金流逐渐增多，显示行业扩张趋势。

2. 细分精选

• 水板块：未来两年释放2万亿市场空间，要素齐备，业绩增长稳定。
• 固废和土壤板块：市场空间广阔，需关注商业模式完善和政策推动。
• 大气板块：受季节性影响，业绩波动，但长期治理趋势明确。
• 工业绿色化板块：技术驱动，增长潜力大，建议关注订单和回款能力。
• 环境监测板块：市场较小，需关注转型和外延并购。

3. 投资建议

• 维持“买入”评级。
• 推荐水、土和固废板块，以及工业绿色化板块中的高增长企业。

4. 风险分析

• 政策出台与项目落地不匹配。
• 商业模式不成熟可能影响细分领域发展。

附录

80家环保公司2016年及2017年一季度盈利情况

总结

2017年环保行业在政策推动下持续高增长，水板块因雄安新区政策影响尤为突出。行业整体表现良好，但需关注政策落地与商业模式的匹配情况。建议投资者重点关注水、土和固废板块，以及工业绿色化板块中的高增长企业。