20210429-天风证券-香港交易所-00388.HK-21Q1单季净利润创新高_长期竞争优势显著_4页_670kb

香港交易所（00388）总结

核心内容

香港交易所（HKEX）在2021年第一季度（21Q1）实现了收入及其他收益59.6亿港元，同比增长49%；归母净利润达到38.4亿港元，同比增长70%，符合市场预期。整体表现强劲，展现了其长期竞争优势。

主要观点

• 现货市场表现亮眼：Q1现货市场ADT（成交金额）同比增长86%至2244亿港元，其中南下ADT增长181%至608亿港元，占本地ADT比重提升至13.5%。即使剔除南向资金的贡献，本地ADT仍同比增长76%，显示香港本地市场活力。
• 互联互通收入创新高：北向ADT（买+卖）同比增长63%至1268亿港元，沪深港通Q1收入为7.37亿港元，同比增长82%。
• IPO募资规模全球第三：21Q1港交所IPO募资额达1366亿港元，是20Q1的9倍，显示出其对中概股的吸引力。百度、快手、哔哩哔哩等大型企业或二次上市公司持续赴港上市，有助于提升市场交投活跃度。
• 衍生品市场表现疲软：21Q1衍生品市场收入（剔除交易相关支出）为9.8亿港元，同比增长11%。期交所衍生产品日均合约张数同比下降23%，主要由于套保需求回落。
• 商品市场收入下降：商品分部收入为3.6亿港元，同比下降10%。LME（伦敦金属交易所）交易每日交易额同比下降21%，主要受到疫情封锁影响，同时LME上调每张合约的平均收费，部分抵消了跌幅。
• 交易后业务收入增长：交易后业务分部收入及其他收益减交易相关支出为22.4亿港元，同比增长28%。主要受益于交易宗数增加和北向交易费用收入创新高，尽管投资收益净额减少1.74亿港元，但结算所基金及保证金平均金额上升，部分抵消了影响。
• 科技业务扭亏为盈：科技分部收入同比增长17%至2.5亿港元，EBITDA上升26%。公司项目实现收入及其他收益总额2.7亿港元，主要源于投资收益净额为2.2亿港元，较去年同期实现扭亏为盈。
• 财务表现强劲：21Q1EBITA同比增长61%至48亿港元，毛利率提升6个百分点至81%。预计2021-2023年归属股东净利润分别为161/189/217亿港元，分别同比增长39.8%、17.3%和15.1%。对应的EPS分别为12.56港元、14.60港元和16.65港元，当前股价对应21E为39倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

资产负债表预测（2021E-2023E）

风险提示

• 资本市场波动风险
• 互联互通进度不及预期
• 经营及业务风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 目标价格为581港元
• 当前股价对应21E为39倍PE，估值合理

附录

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 一般声明：报告材料版权属天风证券，未经许可不得复制或发送。
• 投资评级声明：股票投资评级为“买入”，行业投资评级为“强于大市”。