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天风·医药 | AI4S加速科研范式变革，中国CXO有望迎来产业与估值共振

核心内容总结

AI4S迈入3.0阶段

AI4S（AI for Science）正从单点预测、候选分子生成向科研智能体与自驱动实验室演进。AI技术逐步覆盖药物研发全流程，包括假设生成、实验设计、自动执行、结果分析与迭代优化，推动科研“干湿闭环”形成。2025-2026年可能成为AI4S从技术验证走向产业化落地的关键窗口期。

AI制药从模型创新走向干湿闭环

AI生成与筛选候选分子的效率提升后，实验验证成为进一步提速的关键。DNA/基因合成、蛋白表达及高通量活性与可开发性评价等实验需求将显著增长。Twist公司已形成“AI序列生成-DNA/蛋白构建-高通量实验-数据回流”的闭环服务模式，成为AI制药的重要基础设施。

中国CXO进入新一轮景气周期

全球创新药融资环境改善，资金端回暖将沿“融资-立项-临床-生产”传导至CXO订单。医药研发专业化分工深化，CDMO等外包服务市场规模持续扩大。昭衍新药2026Q1新签订单达9.1亿元，同比增长111.6%，期末在手订单约31亿元，同比增长40.9%，显示CXO订单端已出现积极信号。

头部化+新分子+全球化构筑竞争力

AI制药提升研发迭代频率，推动研发服务向复杂分子类型（如多肽、ADC、核酸）的一体化开发延伸。具备新分子技术平台、干湿闭环能力及全球化产能布局的头部CXO企业将更易获得高价值订单，业绩与估值有望同步提升。

主要观点

• AI4S技术演进：AI4S正从模型创新迈向科研智能体与无人实验室，实现科研流程的全面自动化。
• 实验验证的重要性：随着AI药物发现进入实验验证阶段，实验服务需求将显著增长。
• 融资与外包改善：全球创新药融资回暖，推动CXO订单增长，医药研发外包率提升。
• 中国CXO竞争力提升：凭借规模化生产与成本优势，中国CXO在全球市场中的份额有望进一步扩大。
• 未来增长驱动因素：创新药融资回暖、AI4S增量需求、全球外包率提升将共同驱动中国CXO进入景气周期。

关键信息

• AI4S发展阶段：3.0阶段，覆盖假设生成、实验设计、自动执行、结果分析与迭代优化。
• Twist案例：FY2025新增订单中约2,500万美元来自AI药物发现，预计FY2026将实现三位数增长。
• 昭衍新药订单增长：2026Q1新签订单同比增长111.6%，期末在手订单同比增长40.9%。
• 复杂分子研发需求：多肽、ADC、核酸等新分子类型对研发服务提出更高要求。
• 头部企业优势：具备新分子技术平台、干湿闭环能力及全球化产能布局的企业更具竞争力。

风险提示

• AI4S技术及商业化进展不及预期
• 创新药投融资波动
• 海外政策及地缘风险
• CXO订单恢复不及预期

评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上
  • “增持”：10%~20%
  • “持有”：-10%~10%
  • “卖出”：-10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：-5%~5%
  • “弱于大市”：-5%以下

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