20230831-天风证券-东南网架-002135.SZ-业绩延续承压_期待后续迎来边际改善_4页_781kb

东南网架（002135）2023年中报业绩点评

核心要素总结

投资评级：维持“买入”
核心数据：

• 营收：2023年上半年实现营收653.7亿元，同比增长8.03%
• 归母净利润：2023年上半年归母净利润22.2亿元，同比下降25.34%
• 毛利率：10.9%，同比下降15.4个百分点；净利率3.4%，同比大幅下滑15.1个百分点

主要风险分析

风险提示：

• 商业模式转型不及预期
• 订单结款速度执行不达预期
• BIPV及订单扩张落地不及预期
• 项目建设端毛利率低于预期
• 人效和现金流改善不及预期

核心问题分析

1. 利润承压源于两方面：

   • 毛利率整体下滑，化纤业务拖累明显；
   • 工程总承包业务收入下滑，其毛利率下滑更为剧烈。

2. 分业务情况：

   • 工程总承包：收入同比下降24.63%
   • 钢结构分包：增长23.47%
   • 化纤业务：毛利下降22.7个百分点
   • 光伏发电：收入增长29%

发展前景展望

• 订单储备：上半年新签建筑订单同比增长9.9%，在手订单27倍营收规模；龙虎俱乐部股票-SH600123

3. 转型方向：

   • 公司推进“装配式+EPC+BIPV”模式，转向新能源，构建第二增长曲线； 天风证券

                   _免责声明：本报告含前瞻性陈述，存在风险，投资有风险，入市需谨慎_。