20240425-天风证券-东南网架-002135.SZ-年报点评报告_扣非业绩大幅增加_经营质量有望提升_3页_766kb

东南网架（002135）年报点评报告摘要

报告核心观点

维持“买入”评级，预计公司24-26年归母净利润分别为36亿、40亿、45亿元。

关键业绩表现

2023年公司营收达1299亿元，同比增长772%，扣非净利润增长惊人，达+6745%。主要因非经常性收益显著下降。四个季度中，第四季度业绩大幅波动。

增长亮点

• 光伏业务爆发式增长：营业收入同比增长21405%，毛利率虽下滑但仍为市场最高。
• 化纤业务拐点已现：收入与毛利率均同比提升200%以上，产量增长912%。

经营质量改善

毛利率下滑0.067个百分点，期间费用率下降0.023个百分点。现金流状况显著好转，收现比提升572%至94.22%。

风险因素

数字化转型不及预期、订单执行缓慢、市场份额拓展不足及毛利率下滑等风险仍存。

财务预测与估值

预计2024年至2026年营业收入年均增长10%-12%，净利润年均增长约11%-13%。估值方面，市盈率和市净率逐步下降，EV/EBITDA比率则显示估值仍具吸引力。

结论

公司依托EPC总承包与光伏新能源双引擎驱动，尽管短期承压，但长期增长潜力明显，维持“买入”评级。