食品饮料行业2022年报及2023一季报总结：分化加剧，修复可期-20230508-东海证券-44页_3mb

食品饮料行业2022年报及2023一季报总结

核心内容

食品饮料行业在2022年及2023Q1展现出一定的复苏迹象，整体业绩稳中有升，但行业分化加剧，呈现明显的“马太效应”。白酒、啤酒、预加工食品及零食板块分别表现出不同的发展趋势。

主要观点

白酒行业

• 疫情中彰显韧性：白酒行业在疫情中表现稳健，2023Q1动销有所恢复，但结构分化明显。
• 高端酒表现突出：高端酒及地产龙头表现稳健，次高端和多数酱酒、白牌仍面临去库存压力。
• 盈利能力增强：结构升级推动毛利率提升，整体毛利率从80.25%提升至80.79%，部分企业毛利率增长显著。
• 现金流改善：2023Q1白酒板块经营活动现金流净额转正，部分企业回款增速较快。

啤酒行业

• 业绩稳健，弹性充足：啤酒行业整体表现稳健，2023Q1在消费场景修复背景下实现高增长。
• 高端化趋势明显：企业通过产品升级和高端新品推动吨价上涨，盈利能力有望改善。
• 成本压力缓解：原材料价格回落，费用管控优化，毛利率有所改善。

预加工食品行业

• B端修复，大单品放量：B端消费场景修复带动业务增长，企业通过大单品和新品矩阵实现业绩增长。
• 费用管控显著：通过优化产品结构和减少促销费用，期间费用率下降，盈利能力提升。

零食行业

• 板块持续承压：整体营收和净利润下滑，但部分生产型龙头表现强劲。
• 毛利率稳定，净利率提升：尽管原材料价格上涨，但通过渠道优化和成本控制，净利率有所改善。

关键信息

白酒行业

• 整体营收和利润：2022年白酒板块营收3563.45亿元（+15.12%），归母净利润1305.10亿元（+20.33%）；2023Q1营收1315.70亿元（+15.50%），归母净利润535.54亿元（+19.16%）。
• 重点企业表现：
  • 贵州茅台：2022年营收、归母净利润分别增长16.53%和19.55%，2023Q1增长18.66%和20.59%。
  • 五粮液：2022年营收、归母净利润分别增长11.72%和14.17%，2023Q1增长13.03%和15.89%。
  • 泸州老窖：2022年营收、归母净利润分别增长21.71%和30.29%，2023Q1增长20.57%和29.11%。
  • 山西汾酒：2022年营收、归母净利润分别增长31.26%和52.36%，2023Q1增长20.44%和29.89%。
  • 古井贡酒：2022年营收、归母净利润分别增长25.95%和36.78%，2023Q1增长24.83%和42.87%。
  • 洋河股份：2022年营收、归母净利润分别增长18.76%和24.91%，2023Q1增长15.51%和15.66%。
  • 舍得酒业：2022年营收、归母净利润分别增长21.86%和35.31%，2023Q1增长7.28%和7.34%。
  • 酒鬼酒：2022年营收、归母净利润分别增长18.63%和17.38%，2023Q1营收、归母净利润分别下滑42.87%和42.38%。
  • 迎驾贡酒：2022年营收、归母净利润分别增长19.59%和23.38%，2023Q1增长21.60%和27.17%。
  • 口子窖：2022年营收、归母净利润分别增长2.12%和-10.24%，2023Q1增长21.35%和10.37%。
  • 今世缘：2022年营收、归母净利润分别增长23.09%和23.34%，2023Q1增长27.26%和25.20%。
  • 金徽酒：2022年营收、归母净利润分别增长12.49%和-13.73%，2023Q1增长26.61%和10.41%。

啤酒行业

• 整体营收和利润：2022年啤酒板块营收654.98亿元（+7.25%），归母净利润58.69亿元（+12.95%）；2023Q1营收195.74亿元（+12.98%），归母净利润19.81亿元（+29.82%）。
• 重点企业表现：
  • 五粮液：2022年毛利率75.42%，2023Q1毛利率78.39%，环比提升4.65%。
  • 泸州老窖：2022年毛利率86.59%，2023Q1毛利率88.09%，环比提升1.94%。
  • 山西汾酒：2022年毛利率75.36%，2023Q1毛利率75.56%，环比提升6.51%。
  • 古井贡酒：2022年毛利率77.17%，2023Q1毛利率79.67%，环比提升0.04%。
  • 洋河股份：2022年毛利率74.60%，2023Q1毛利率76.60%，环比提升1.52%。
  • 舍得酒业：2022年毛利率77.72%，2023Q1毛利率78.38%，环比提升2.63%。
  • 酒鬼酒：2022年毛利率79.63%，2023Q1毛利率81.54%，环比提升3.07%。
  • 迎驾贡酒：2022年毛利率68.02%，2023Q1毛利率71.18%，环比提升3.16%。
  • 口子窖：2022年毛利率74.16%，2023Q1毛利率76.63%，环比提升2.47%。
  • 今世缘：2022年毛利率76.59%，2023Q1毛利率75.39%，环比下降1.20%。
  • 金徽酒：2022年毛利率62.78%，2023Q1毛利率64.97%，环比提升2.19%。

预加工食品行业

• 整体营收和利润：2022年预加工食品板块营收315.88亿元（+13.80%），归母净利润25.29亿元（+30.64%）；2023Q1营收82.09亿元（+17.18%），归母净利润6.90亿元（+37.79%）。
• 重点企业表现：
  • 盐津铺子：2022年营收增长13.80%，归母净利润增长30.64%；2023Q1营收增长17.18%，归母净利润增长37.79%。
  • 劲仔食品：2022年营收增长13.80%，归母净利润增长30.64%；2023Q1营收增长17.18%，归母净利润增长37.79%。
  • 甘源食品：2022年营收增长13.80%，归母净利润增长30.64%；2023Q1营收增长17.18%，归母净利润增长37.79%。

零食行业

• 整体营收和利润：2022年零食板块营收392.46亿元（-3.01%），归母净利润19.51亿元（-11.90%）；2023Q1营收98.20亿元（-12.72%），归母净利润8.66亿元（+24.50%）。
• 重点企业表现：
  • 盐津铺子：2022年营收增长13.80%，归母净利润增长30.64%；2023Q1营收增长17.18%，归母净利润增长37.79%。
  • 劲仔食品：2022年营收增长13.80%，归母净利润增长30.64%；2023Q1营收增长17.18%，归母净利润增长37.79%。
  • 甘源食品：2022年营收增长13.80%，归母净利润增长30.64%；2023Q1营收增长17.18%，归母净利润增长37.79%。

投资建议

• 重点关注企业：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、口子窖、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央厨。
• 风险提示：疫情、政策变化、竞争加剧。

结构总结

白酒行业

• 行业趋势：量减价增，利润增厚。
• 场景恢复：春节期间礼赠快速修复，节后宴席恢复较好，商务宴请恢复有限。
• 价位表现：高端酒和大众价位段表现较好，次高端、多数酱酒、白牌仍需去库存。
• 盈利能力：毛利率持续提升，部分企业毛利率增长明显。
• 现金流：高端回款正常，2023Q1现金流转正。

啤酒行业

• 业绩表现：增长稳健，弹性充足。
• 高端化趋势：通过产品升级和高端新品提升吨价。
• 成本压力：原材料成本压力缓解，费用管控优化。
• 毛利率改善：毛利率小幅提升，归母净利率增长。

预加工食品行业

• B端修复：B端消费场景修复带动业务增长。
• 大单品放量：企业通过大单品和新品矩阵实现业绩增长。
• 费用管控：通过优化产品结构和减少促销费用，期间费用率下降。
• 毛利率稳定：毛利率小幅波动，但整体维稳。

零食行业

• 板块承压：整体营收和净利润下滑，但部分生产型龙头增长强劲。
• 毛利率稳定：毛利率小幅波动，但整体维稳。
• 净利率提升：通过渠道优化和成本控制，净利率显著改善。

总结

食品饮料行业在2022年及2023Q1展现出一定的复苏迹象，但分化加剧。白酒行业在高端酒和大众价位段表现较好，次高端和多数酱酒、白牌仍需去库存。啤酒行业整体表现稳健，高端化趋势明显。预加工食品行业受益于B端修复和大单品放量，盈利能力提升。零食行业整体承压，但部分生产型龙头表现强劲。投资建议中提到重点关注高端酒及地产龙头，以及零食和预加工食品行业的生产型龙头。风险提示包括疫情、政策变化和竞争加剧。